投资要点

    公司发布2019 年中报：营业总收入2.47 亿元，同比增长60.62%；归母净利润5852 万元，同比增长181.68%。预计2019 年1-9 月公司可实现归母净利润8157-9788 万元，增速范围为150%-200%，其中7-9 月归母净利润变动区间为2305-3937 万元，增速范围94.48%-232.22%。

    2019 年公司军品订单持续恢复，新完成科研定型相关军品型号，如期实现批量交付；前期已定型相关军品型号，批产任务恢复，实现批量交付。同时，公司民品订单也保持了同步高速增长。

    上半年公司主要产品为红外产品，销售收入2.35 亿元，占总营收的95%，同比增长55.63%，毛利率62.58%，同比提升5.41pct。公司整体毛利率60.79%，同比提升3.51pct。公司营收规模扩大，单位产值折旧摊销减少，成本率有所下降，毛利率出现明显提升。期间费用增速显著营收，净利润增速大幅高于营收。销售费用、管理费用、财务费用、研发费用四项费用合计9567 万元，同比增长36.93%，远低于营收增速。

    公司是红外热成像领域具有核心技术的优秀企业之一，作为“参军”十余年的老兵，已与军品业内多家总体单位建立长期稳定的合作关系，承担了多项重点军品研制和批生产任务。目前军民品均进入快速增长阶段，业绩可期。

    盈利预测与投资建议。根据最新财报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年的净利润1.20/1.75/2.26 亿元，对应8 月9 日收盘价的PE 为35/24/18 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、市场份额下滑；民品新兴市场拓展低于预期。