核心观点：
1．事件
22 日，公司公告，基于对公司未来业务发展、市场价值等方面的信心，同时也为保障公司股份回购事项的顺利实施，同意将回购股份价格由不超过人民币14.80 元/股（含）调整为不超过人民币26.00 元/股（含）。
2．我们的分析与判断
（一）主动提高回购价，彰显发展信心
公司2019 年12 月28 日公告拟回购资金总额不低于5,000 万元，不超过10,000 万元，回购价格不超过14.80 元/股，回购的股份用于对公司核心骨干员工实施股权激励。截止2020 年1 月31 日，公司累计回购32.6万股，回购金额367.9 万元，均价11.3 元/股。随着2 月份股价的大幅上涨，公司错过了回购窗口。此次，公司主动将回购价大幅提升76%，至26 元/股，彰显了公司对未来业务发展的信心。
（二）红外测温装备龙头，受益于疫情需求爆发根据2 月2 日工信部网站最新信息，目前工信部共收到各地各方面来自红外体温检测仪需求的大概2 万台，手持式是30 余万台，以上数据只是初步预估。根据疫情防控形势的测算，工信部预计，全市场对全自动红外体温检测仪的需求大概6 万台，手持式约55 万台。从目前的市场产能来看，缺口较大，但随着生产企业节后陆续复工，市场需求缺口有望逐步填平。
此外，日本、韩国、意大利相继出现较多确诊病例，并且拐点尚未出现，也就意味着，随着疫情的发展，可能会有更多病例出现，或者更多国家步入后尘。我们认为，全球范围的防控升级迫在眉睫，红外体温检测设备的需求缺口或将进一步扩大。目前全球只有十几家企业拥有完整的红外产业链，大立科技作为重要的参与者有望受益于国内外测温市场的双爆发。
疫情发生后，大立科技快速做出响应，投入体测温智能筛查系统和手持高精度人体温度筛查仪两款产品，在机场、车站、码头等人群密集场所迅速甄别高热体症患者。根据公司公告，截至2 月15 日，公司已有近3000 套红外热成像设备部署至全国各地，以切实行动支援疫情防控。并且随着上游企业逐步复工，公司的日产能力也将提高到300 台套以上。
我们认为，公司作为工信部重点保障的疫情战略物资供应企业，短期有望大幅受益于国内外红外测温装备需求的井喷。未来随着人们防范意识的增强，人群密集场所的备货需求保障了公司红外测温装备的可持续贡献。
展望未来两年，考虑到国内外疫情的短期和长期需求影响，我们将2020 年和2021 年红外测温业务为公司的收入贡献分别调高至8 亿和4 亿，助力公司民品业务再上台阶。
（三）深耕电力行业，巡检机器人迎快速增长期根据国家电网对变电智能运检技术的展望与推进，采用机器人替代人工完成巡检作业已成为必然趋势。
根据中国电力企业联合会统计和预测，目前国内110KV 及以上的变电站数量超过2 万个，预计2020 年将超过3 万个。另根据国家电网和南方电网规划，原有枢纽及中心变电站智能化改造率将达100%。若按照每年10%的智能化改造进度预测，未来五年，国内变电站巡检机器人年需求量在2000 至3000 台，价值约16 亿至24 亿，市场空间广阔。
随着变电站数量的不断增加，配电站数量呈现几何级数增长，简单依赖于人工很难做到全面准确巡检，因此机器人产品应用于配电站巡检工作也显得尤为迫切。根据《配电网建设改造行动计划》，至2020 年国内配电自动化覆盖率将达到90%。若20%的自动化配电站采用智能巡检设备，则未来五年，配电站巡检机器人年需求量逾1 万台。
公司近年深耕电力行业，巡检机器人技术日臻成熟，市场开拓成效显著，未来有望持续受益。此外，公司掌握核心红外成像技术，相较于其他集成商，公司巡检机器人产品2018 年毛利率高达67%，盈利能力更强。
（四）“小而美”兼“低风险”，长期投资价值凸显公司业务纯粹，上市以来专注于红外产品及其应用业务，技术壁垒较高。目前来看，军用市场需求快速释放，渗透率逐步提升，而电力、测温等民用市场迎来蓬勃发展期，市场空间更大，公司深耕红外领域多年，厚积薄发，可持续增长可期。
公司历史上没有并购行为，也不存在高额商誉。实控人虽然质押比例略高，约为68%，但其质押日股价均大幅低于当前股价，质押爆仓风险较低。“小而美”和“低风险”兼具，长期投资价值凸显。
3．投资建议
考虑到国内外需求对公司红外测温业务的短期和长期影响，我们适当将公司2019 年至2021年归母净利分别调高至1.40 亿、3.08 亿和2.88 亿元，EPS 分别为0.31 元、0.67 元和0.63 元，当前股价对应PE 为67x、31x 和33x。参照可比公司2020 年平均估值64x，公司估值优势非常明显。此外，如果疫情在全球范围内控制不力，公司红外测温业务仍有超预期的可能，维持“推荐”评级。
风险提示：军品订单不及预期和民品市场拓展不利的风险。