本报告导读：

    　　通过整合优质农资品牌和参控股优秀经销商，公司打造领先的农资分销服务平台，同时构建多层级植保技术服务体系，推动农村金融服务等转型农业综合服务商。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持评级，目标价10.89元：公司继续推进农业互联网业务，打造领先的农资分销平台，并转型农业综合服务商，长期成长可期待。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.33/0.43/0.53 元，首次覆盖给予增持评级，考虑公司龙头估值溢价及高成长性，给予公司2017 年33 倍PE，目标价10.89 元。

    　　打造领先的农资分销平台：公司线上通过田田圈商城整合优质农资品牌，提高经销商和零售店议价能力，为农民提供价廉物美的农资产品；线下参控股优秀经销商深化渠道建设，目前已控股15 家，参股180 家，覆盖400多个农业县，旨在打通“厂商——田田圈店——村级服务站——农户”农资流通渠道。

    　　转型农业综合服务商：公司构建“全国性植保专家+本地专家+PCA/田哥田姐”多层级技术人才服务体系，外加作物圈网络社区服务，专注植保及农技服务，提供全程作物解决方案。另外公司参股农金圈和农泰金融两家互联网农业P2P 平台，提供农村金融服务。公司投资创立雨燕智能布局无人机植保，提供植保创新服务。

    　　传统农药制剂有望重回增长：公司是国内农药制剂龙头公司，在农药品种和营销渠道方面竞争优势显著。2017 年公司轻装上阵，加大对费用的控制力度，随着农化行业底部复苏，加上控股经销商的业绩并表，公司2017Q1 实现了营收和利润的双增长，公司业绩重回增长轨道。

    　　风险提示：参控股经销商进度低于预期；农药制剂需求低迷风险。