事 项：

    　　公司发布非公开发行预案，拟募集资金不超过14 亿元，发行股份数量将少于1.8 亿，扣除发行费用后的募投资金将用于：（1）总部运营及区域农业综合服务平台项目；（2）陕西标正生产基地扩产升级项目；（3）总部研发升级项目。

    　　主要观点

    　　1.深入打造多层级农业服务体系

    　　公司拟投资14.5 亿元（其中募集资金12.3 亿元）进行总部运营及区域农服平台建设，打造“运营维护中心-县区域运营平台-乡镇级农服中心”

    　　多层级服务系统，将在主要农业省份河南、山东、湖南、河北等地共建30 个县级平台。项目将分三年建成，内部测算达产后可实现年净利润2.86 亿元。该新型农服体系层层深入，步步推进，将通过县级运营中心实现资源整合及品牌建设与运营，通过乡镇服务中心对农户进行农资分销、农事服务、以及区域性特色农产品推广。

    　　2.扩产升级陕西标正生产基地，加大对环保性制剂的投入公司拟投资1.5 亿元（其中募集资金1.37 亿元）对陕西标正生产基地进行升级改造：（1）将在当地新建车间，并建设包括微乳剂（ME），干悬浮剂（DF）在内的新环保剂型生产线；（2）更替老产线，提高生产线自动化，降本增效；（3）建设仓储中心，改变租用第三方仓储的现状，节约仓储及运转成本。

    　　3.投资建议：

    　　我们预计公司17-18 年净利润分别为3.4、4.8 亿元，对应EPS 为0.37、0.53，目前股价对应PE22X、16X。公司此前推出两期共计6 亿员工持股计划（一期规模1.26 亿元，成本12.35 元/股；二期规模4.93 亿元，成本10.05 元/股），目前股价大幅倒挂，存安全边际，维持推荐评级。

    　　4.风险提示：

    　　农产品价格低迷造成对农业服务需求不足。