事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现收入52.04 亿元,同比增长23.61%;归母净利润5.71 亿元,同比增长389.39%;扣非后归母净利润3.97 亿元,同比增长357.99%,EPS 为0.71 元。单三季度实现收入14.75 亿元,同比增长26.26%;归母净利润1.18 亿元,同比上升324.87%;扣非后归母净利润0.83 亿元,同比增加575.88%。
点评:继续聚焦三大核心场景,新品放量带来收入增长。公司Q3 收入增长26.26%。一方面,今年端午节较晚,部分粽子备货于Q3 确认。
另一方面,今年公司将发展重心进一步从机制改革放到了经营层面。
公司通过涮烤汇将更好的对过去的品牌、渠道、经销商等存量资源进行变现;早餐系列则将启动“双品牌”策略,将龙凤与三全融合,南北联袂推广;备餐系列将对原产品进行改造,抓住增长机遇释放红利。
通过聚焦备餐、涮烤、早餐三大核心场景,围绕场景开发新渠道突出大品类,进一步快速放量带动收入增长,实现公司业绩可持续提升。
商超端产品结构优化,盈利能力稳步提升。公司Q3 净利润增长324.87%,净利率8.02%,同比提升5.64pct,毛利率为33.07%,同比提升1.77pct,主要系今年公司调整以往过产能、上规模的策略,从生产线上砍去低毛利高费用产品,并积极研发替代产品,渠道盈利能力继续改善。Q3 期间费用率为26.06%,同比减少3.72pct。其中销售费用率为23.40%,同比下降2.8pct,主要系Q2 受疫情的影响费用有所节约,Q3 疫情影响消退加大新品推广力度;管理费用率(还原研发费用口径)及财务费用率分别为3.07%、-0.41%,同比减少0.83pct、0.09pct。
盈利预测:年初以来公司积极应对疫情,将危机转化为公司发展的历史机遇,培养了消费者的饮食习惯并加快了行业集中度提升,并且公司去年推行的一系列内外部改革效用明显,随着机制改革逐步完善,未来公司将聚焦家庭备餐、早餐和涮烤三大场景,围绕大场景寻找品类成长空间,长期看好公司整合产品和渠道资源,实现业绩可持续提升,我们调整盈利预测。预计2020-2022 年EPS 为0.91、1.09、1.23元,对应PE 分别为35X、29X、25X,给予“买入”评级。
风险提示:食品安全问题,原材料价格波动,业绩预测不及预期。