公司发布股票期权激励草案，有望进一步激发团队积极性。公司发布了2021 年股票期权激励计划（草案）的公告，拟授予271 名核心骨干人员股票期权数量1873.25 万份，授予的限制性股票价格为19.79元/股，占公司股本总额2.13%。其中首次授予1513.25 万份，占公司股本总额的1.72%，占本次授予权益总额的80.78%；预留360.00 万份，占公司股本总额的0.41%，占本次授予权益总额的19.22%。我们认为本次股权激励有助于公司留住核心人才，进一步激发团队积极性。

    　　考核目标符合市场预期，有望推动22-24 年收入稳健增长。考核目标要求22 年收入不低于76 亿元，2022 年、2023 年累计营业收入不低于160 亿元，2022 年、2023 年、2024 年累计营业收入不低于252亿元，即22-24 年收入复合增长10%左右，推动公司收入稳健增长。

    　　从费用摊销来看，本次激励总费用4050.97 万元，21-25 年分别摊销160.40/1924.85/1237.08/609.46/119.17 万元，22-23 年摊销费用较高。

    　　盈利预测及投资建议。若暂不考虑股权激励费用，我们预计21-23 年公司收入分别为71.18/77.20/85.31 亿元， 同比增长2.77%/8.45%/10.51%；归母净利润分别为5.16/5.95/6.68 亿元，同比增长-32.81%/15.35%/12.23%，EPS 分别为0.59/0.68/0.76 元/股，对应PE 为36/32/28 倍。考虑公司为速冻米面行业龙头，且公司计划推出股权激励，有望提高核心团队稳定性，推动22-24 年公司收入稳健增长，对比可比公司估值，给予22 年35 倍PE 估值，对应合理价值23.70 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料成本上涨超预期；商超动销不及预期；经销渠道扩张不及预期；食品安全问题。