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    公司发布2022 年Q1 财报：

    Q1 单季，公司实现营业收入23.43 亿元，同比增长0.49%，实现归母净利润2.61 亿元，同比增长48.36%，扣非后归母净利润2.40亿元，同比增长39.92%。

    简评

    单季收入同比持平，二季度有望改善

    公司22Q1 营收同比微增0.49%，基本保持稳定，主要影响包括：

    ①春节备货时间错位，今年春节早于上次，备货略有提前；②疫情因素也对公司营收造成扰动，在疫情背景下，餐饮渠道受到明显冲击，而家庭消费需求有所增加，但物流运输等环节受防疫政策影响，存在一定的阻滞，影响产品配送效率。

    展望Q2，随着疫情防控逐渐取得成效，企业经营运转有望回归常态，渠道端亦存在补库存需求，叠加去年同期低基数，营收表现有望得到提振。考虑到公司今年股权激励目标76 亿，同比增长至少在9.5%，意味着公司后3 个季度将持续提速。

    毛利提升叠加费用优化，盈利能力提升

    公司22Q1 毛利率为31.03%，同比增加2.38pct，毛利率提升主要系涨价逐步传导，以及内部产品结构优化、成本精细化管控等因素。而费率方面，销售费率同比下降1.84pct 至14.40%，主要得益于公司持续推进渠道改革，提升了市场费用使用效率。此外，管理/研发/财务费率分别为2.21%/ 0.23%/ -0.06%，对应同比变动-0.17/ 0.03/ 0.06pct，基本保持稳定。综合来看，公司22Q1 归母净利率为11.14%，同比增加3.59pct，盈利能力延续了Q4 的高水平，同比表现明显提升。

    改革初见成效，未来增长可期

    22 年，公司将继续延续21 年在产品及渠道方面的改革调整，在稳定原有市场的基础上，开拓新渠道、新产品。公司对新产品的选择围绕消费场景，有望打造出适销对路的单品，为达成股权激励目标增长做出贡献。同时，公司不断优化内部组织管理，砍去部分盈利较差的产品，提升运营效率，带动公司净利率水平提升。

    此外，公司于21 年推出了股权激励计划，未来3 年收入预计保持10%左右的增长，较此前发展提速。

    盈利预测：

    预计2022-2023 年公司实现收入76.61、83.92 亿元，实现归母净利润7.76、9.10 亿元，对应EPS 为0.88、1.04元/股。

    风险提示：

    食品安全风险，汇率风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧，市场扩张不及预期等。