事件:公司发布 2022年一季报,实现营收23.4亿元,同比增长0.5%;实现归母净利润2.6 亿元,同比增长48.3%,实现扣非归母净利润2.4亿元,同比增长39.9%。
Q1 收入增长平稳,疫情反复刺激消费需求。22Q1 公司收入增速放缓,一方面受22年春节较早,渠道备货提前影响;另一方面因3月以来全国疫情反复,短时间内消费场景受到限制有关。展望二季度,C 端消费需求受疫情持续影响将有明显增长空间,带动渠道备货意愿高涨;此外21Q2 受同期需求疲软影响,存在低基数效应,公司业绩有望高弹性。
毛利率持续上行,带动盈利能力提升。2022年一季度公司毛利率为31%,同比提升2.4pp,其环比21Q4 提升1pp。毛利率提升主要得益于1)公司持续推进产品结构优化,高附加值产品占比提升;2)公司开展精细化管理成本下降;3)提价传导顺利,产品均价提升所致。费用率方面,22Q1 公司销售费用率为14.4%,同比下降1.8pp,主要由于公司持续拓展新兴市场,叠加精细管理下市场费用投放效率提升所致。管理费用率维持稳定,同比小幅下降0.1pp 至2.2%。
现金流表现出色,22Q1 经营性现金流量净额同比增长248.8%,主要得益于本期销售回款高于往期叠加备货减少。公司积极开展产品结构升级及降费提效,22Q1 净利率同比上升3.6pp 至11.1%。
股权激励提振积极性,改革落地焕发活力。1)渠道方面,公司将持续推进渠道改革与下沉,一方面借助绿标及福满记等性价比产品进攻农贸及低线市场;另一方面加大餐饮新渠道开拓力度,持续提升餐饮渠道渗透率。2)产品方面,米面类注重培育新式面点潜力大单品,火锅料在稳固供应链基础上持续提升自产比例;此外公司继续深化与711、盒马等平台合作,鲜食类业务将维持高速增长。
3)公司21 年末实施股权激励,目标覆盖范围广且增速目标设置稳健,有利于将公司未来发展与核心管理层利益深度绑定,有效提振团队信心激发活力。公司速冻米面行业龙头地位稳固,股权激励落地叠加新产能扩充,改革成效逐步展现下,公司未来业绩高增可期。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.82 元、0.95 元、1.06元,对应动态PE 分别为20 倍、18 倍、16 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险,新冠疫情反复风险,行业竞争加剧风险。