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三全食品(002216)机构评级研报股票分析报告

 
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三全食品(002216):产品渠道双优化 盈利修复超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2022-07-19  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2 022年半年度业绩预告,2022H1实现归母净利润 4.03-4.45 亿元,同比增长45%-60%;扣非后归母净利润3.32-3.74 亿元,同比增长30.79%-47.21%;EPS 为0.46-0.51 元。单二季度公司实现归母净利润1.42-1.84 亿元,同比增长39.21%-80.06%;扣非后归母净利润0.92-1.34 亿元,同比增长11.72%-62.45%;EPS 为0.16-0.21 元。

      点评:产品与渠道结构调整成效显著,盈利修复超预期。公司2022Q2 实现归母净利1.42-1.84 亿元,同比增长39.21%-80.06%,盈利能力得到显著改善,我们预计主要原因有:1)收入端提速:受益四五月华东疫情反复,速冻米面制品需求旺盛刺激动销,叠加五月郑州本土疫情及竞对厂区发现阳性公司市占率短期大幅提升,预计2022Q2 收入端提速明显。

      2)产品结构升级:公司今年加大力度推进新品类的开发与推广,推出空气炸锅与微波炒饭系列等新品,叠加高毛利粽子产品计入2022Q2,从而推高整体毛利水平。3)渠道结构调整:公司近三年积极推进渠道结构调整,负利润渠道基本被取缔,再加上直营转经销的模式变更,盈利能力得到显著改善。4)成本红利显现:2022Q2 使用提前锁价的低价原材料,预计对毛利率有正向影响,成本红利显现。5)降费增效成效显著:公司聚焦费用的精细化管理,受疫情影响降低不必要或低效的促销活动频率,同时提升渠道与广告费用的投放效率。6)非经常性损益:二季度收到7100 万(主要为政府补助等款项),去年同期仅近2000 万计入2021Q2。

      展望2022Q3:增量创新与存量改善共振,业绩有望延续高增。增量创新方面,今年新推出的两大新品炒饭系列(极致性价比,对标方便食品)与空气炸锅系列(赛道热,具备网红效应)进行市场培育,以及次新品杭州小笼包(极具性价比优势下连续六个月销售额破千万)、魔法煎饺(主打性价比,深挖下沉渠道)、馅饼等进行放量。存量改善方面,公司加大对汤圆水饺等传统品类的研发力度,依托品类创新实现业绩高质量增长。

      存量产品改善、次新品放量以及新品培育的产品逻辑有望支撑业绩延续高增。

      盈利预测:我们调整盈利预测,预计2022-2024 年EPS 为0.91、1.02、1.14 元,对应PE 分别为19X、17X、15X。维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期

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