三全食品发布2022 年半年报:营收38.21 亿元(同增5.00%),归母净利润4.31 亿元(同增55.10%);此外,还发布股票期权授予公告。
投资要点
业绩符合预期,降本控费显著
2022Q2 营收14.78 亿元(同增13%),归母净利润1.70 亿元(同增67%)。毛利率2022Q2 为28.06%(同增4pct),系精细化管理降低成本推动。净利率2022Q2 为11.52%(同增4pct),系毛利率提升拉动。销售费用率2022H1 为13.14%(同减0.1pct),2022Q2 为11.15%(同增3pct)。
量驱动显著,期权授予落地
分产品看,速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类营收34.22/3.27/0.41/0.30 亿元,同比6%/-6%/-27%/82%。量价来看,2022H1 总销量35.91 万吨(同增6%),吨价1.06 万元/吨(同减1%),其中速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类销量为33.34/3.27/0.41 万吨, 同比7%/-3%/-26%,吨价为1.03/1.42/1.56 万元/吨,同比-0.4%/23%/-1.6%。公司以8 月23 日为预留授权日,向董监高在内的37名激励对象授予 360 万份股票期权,授予价19.59 元/份,要求2022-2024 年营收分别不低于76/84/92 亿元。
盈利预测
我们预计2022-2024 年EPS 为0.85/0.98/1.13 元,当前股价对应PE 分别为20/18/15 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。