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公司发布2022年中报,上半年实现营收38.21亿元,同比增长5%;实现归母净利润4.31亿元,同比增长55.1%;实现扣非净利润3.61亿元,同比增长42%。
第二季度实现营收14.78亿元,同比增长13.04%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长66.71%,实现扣非净利1.2亿元,同比增长46.36%,整体表现符合业绩预期。
B端受损C端亮眼,渠道结构优化明显
疫情期间公司不断通过产品推新、渠道改革实现营收利润双增。分市场看,22H1零售及创新市场/餐饮市场分别实现收入32.98/5.22亿元,同比+6.2%/-1.9%,其中二季度餐饮市场受到疫情影响较大,零售和餐饮市场分别实现经营净利润3.33/0.28亿元,同比+45.1%/+12.9%,利润端显著修复。
分渠分道别看实,现22收H1入公2司6.经45销/1/0直。4营/1/.电06商亿元,同比+5.82%/-0.71%/+40.03%,公司通过创新市场营销方式开发新渠道,来冲抵疫情对B端市场带来的而不利影响。分区域看,上半年公司在东区/南区/西区/北区经销商数量分别减少37/34/25/26家,主要系渠道结构改革后经销网络整合优化所致。
毛利改善明显,盈利能力显著提升
22H1公司毛利率为29.71%,较去年同期上涨3.05个百分点,其中零售市场毛利率提升了4.01%,而餐饮市场受原材料成本上涨的压力下毛利率下滑3.37%。从费用端看,上半年公司销售、管理、研发、财务费用率均有不同程度的下滑,分别为13.14%/3.02%/0.42%/-0.13%,同比变动-0.15%/-0.08%/-0.03%-0.06%,上半年净利润率为11.28%,较去年同期上涨3.65个百分点,利润表现亮眼。
盈利预测、估值与评级
我们预计2022-2024年营收为76.39/85.59/95.09亿元,同比增长10.02%/12.04%/11.1%,预计2022-2024年净利润为7.44/8.33/9.85亿元,0.85/0.95/1.12同元比,增对长应16.04%/12.04%/18.29%,当前股价PE分别为21/19/16倍,公司内生动力充足,叠加产品推新、渠道结构调整等一系列措施持续实施到位,给予22年28倍PE估值,目标价23.8元,维持“买入”评级。
风险提示:
原材料价格波动风险;涮烤汇业务拓展铺设率不及预期;食品安全风险