疫情影响+结构升级,Q2 收入业绩符合预期。公司披露2022 年半年报,公告2022 年上半年收入38.21 亿元,同比增长5.00%;扣非后归母净利润3.61 亿元,同比增长42.00%。其中,22Q2 收入14.78 亿元,同比增长13.04%;扣非后归母净利润1.20 亿元,同比增长46.36%。
公司收入和净利润符合预期。公司收入主要由于22Q2 疫情反复导致居民囤货需求增长。分产品来看,疫情影响下,C 端为主的速冻米面收入增速较快,其中点心及面点类的新品贡献主要增量(22H1 同比增长13.93%),主要体现在电商渠道(22H1 同比增长40.03%);B 端为主的速冻调制食品和冷藏短保类收入下滑。22Q2 公司毛利率28.06%,同比+4.48pct;22Q2 公司净利率11.52%,同比+3.73pct。公司毛利率和净利率提升,主要源于产品结构升级、渠道结构优化和政府补贴。
渠道和产品结构持续优化,业绩有望稳定增长。(1)管理层:公司21年12 月首次授予股票期权,总计向271 位高层和核心骨干人员授予1873.25 万份股票期权。考核目标要求22-24 年收入复合增长10%左右,有望进一步激发团队积极性。(2)渠道上,公司将持续改善渠道质量,提升经销渠道占比,缩减直营KA 商超渠道占比,并逐步加强电商渠道和餐饮渠道投入。(3)产品上,公司围绕备餐、涮烤及早餐三大场景,持续加大新产品研发力度,优化产品结构,推出高毛利新品。
盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年公司营业收入分别为77.04/84.71/95.12 亿元,同比增长10.96%/9.95%/12.28%;实现归母净利润分别为8.82/9.96/11.29 亿元,同比增长37.57%/12.96%/13.33%;PE 为17/15/13 倍。参考可比公司估值,给予23 年20 倍PE,合理价值22.65 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。渠道扩张不及预期。品类扩张不及预期。食品安全风险。