三全食品发布2022 年三季报。
投资要点
利润超预期,盈利能力提升
公司2022Q1-Q3 营收53.35 亿元(同增5%),归母净利润5.26 亿元(同增36%)。其中2022Q3 营收15.14 亿元(同增5.1%),系疫情缓解下C 端需求增长放缓所致;归母净利润0.95 亿元(同减12%),扣非净利润0.85 亿元(同增52%),系政府补助增加及持续推新所致。毛利率2022Q1-Q3为28.56%(同增2pct),其中2022Q3 为25.23%(同增1pct),系精细化管理降低成本及新品增长提升盈利能力所致。净利率2022Q1-Q3 为9.86%(同增2pct),其中2022Q3为6.25%(同减1pct),系销售费用率同增0.2pct、管理费用率同减0.3pct 所致。
产品渠道持续优化,利润有望释放
公司积极提升盈利能力,渠道端持续优化渠道结构,推进直营向经销转变,加速渠道下沉并积极布局新渠道及新业态。
产品端继续优化存量产品结构,扩大次新品规模,针对年轻消费群体及新兴消费需求持续产品推新。供应链方面结合区域产品优势,合理调整生产布局,实施精细化管。
盈利预测
根据三季报, 我们略调整2022-2024 年EPS 为0.94/1.08/1.24 元(前值为0.85/0.98/1.13 元),当前股价对应PE 分别为16/14/12 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。