点评：

    高送转创造投资时点。从时间点上来分析，天宝股份全年业绩触发点顺序为：高送转（3月）- 冰激凌部分生产线上马（4、5月）- 冰淇淋第一次销售高峰期到来（6、7 月）- 小股东解禁 – 水产品定增产能投产 – 水产品销售高峰期（四季度）。另外，公司全年还面临着巴西订单等不确定利好的影响，业绩超市场预期的背景下，高送转则使天宝股份全年投资时点提前。

    低调做事，公司良好品质尽显。我们之前调研纪要就已经提到，作为出口为主的企业，信用问题和品质问题尤其重要，公司低调从事的风格正好顺应此要求。而从历年公司业绩变动来看，公司业绩增长平稳且速度较快，11年全年业绩0.79 元超市场预期的情况下，今年各业务走势为：1. 水产品：下半年高峰期水产定增产能上马；2. 冰淇淋：国外销售稳步增长，巴西等市场开拓有望实现；3. 农产品：气调库业务逐渐成熟，未来业绩贡献将逐步稳定。

    两超预期，股价表现值得期待。市场对公司品质的怀疑将随业绩增长的事实逐步消散，而高送转则使投资窗口期提前，股价提升值得期待。

    维持 “推荐”评级。我们预测公司11-13年EPS 分别为0.79、1.07、1.37元，对应目前股价，公司PE仅有17倍。2012 年，定增产能逐步产生效能、且公司冰淇淋占比逐步提升、巴西等业务开拓的背景下，全年给予20-25倍较为合理，给予公司“推荐”评级。

    风险提示。出口产品出现品质问题；市场开拓进展不达预期