投资要点

    2011 年年报：收入14.7 亿元，同比+25.5%，归属母公司净利1.7 亿元，同比+39.6%，对应EPS 为0.73 元（最新股本），其中四季度EPS 为0.27 元。

    分配预案：每10 股派现金1.5 元（含税），以资本公积金每10 股转增10 股。

    点评：

    水产品稳定增长：原有3 万吨产能于2011 年已满产，预计新增2 万吨产能将于2012 年中期投产，公司订单充裕，新增产能将迅速释放，预计2012-2014 年收入为12.0、14.0、16.0 亿元。

    冰激凌促进公司转型：2009 年后冰激凌业务异军突起，2011 年收入1.6亿元，毛利率高达50%。原客户采购比例上升和新客户进入将推动其出口增长，公司积极培育其内销业务，规模和品牌效应将逐渐体现，并促进公司向消费品企业转型，预计2012-2014 年收入为2.5、3.3、4.6 亿元。

    维持推荐评级：预计公司2012-2014 年收入17.8、20.9、24.4 亿元，归属母公司净利为2.4、3.2、4.1 亿元，对应EPS 为1.03、1.39、1.75 元，PE 为18、14、11 倍，新增水产品产能稳定释放，冰激凌业务迅速突破，推动公司业绩快速增长，维持公司推荐评级。

    风险提示：食品安全风险；原料采购、产品销售风险；欧美宏观经济风险。