剥离LPG 贸易，聚焦PDH-PP+氢能产业链，碳中和下的绿色化工龙头。2020 年公司宣布剥离LPG 贸易资产，聚焦PDH-PP+氢能绿色化工产业链。碳中和背景下，东华能源PDH 作为丙烯生产过程工艺升级从中端推动碳减排；公司低成本高纯副产氢作为清洁能源从前端推动碳取代、作为CO2 利用原料从后端推动废碳资源化。公司目前拥有PDH 产能198 万吨/年，产能全国第一；聚丙烯产能80 万吨/年，产能居全国民营企业龙头。未来10 年，公司大力布局茂名基地，2030 年将形成年产超900 万吨PDH、800 万吨PP，配套中下游装置及氢能利用产业，建设完成后将实现3000 亿产值，工业增加值1000 亿，成为绿色化工龙头。

    掌握丙烷原料采购-运输-码头-仓储一体化资源，与霍尼韦尔合作研发PDH 催化剂，PDH+PP 产业链优势显著。PDH 工艺流程短，占地少、投资省、能耗低，清洁环保，相比其他丙烯制备路线而言具有成本优势。丙烷原料是PDH 的最大成本，公司依靠LPG供应商资源，原料成本更低；掌握运输、码头、仓储设施，原料转运储存成本更低；与霍尼韦尔子公司UOP 深度合作，共建研发中心，研发催化剂，未来运营成本更低。常规PP 牌号方面，公司借助资源、成本优势打造盈利空间。高端PP 方面，目前公司研究计划有无规透明聚丙烯、PPR 管材、透明热成型均聚聚丙烯、高熔体强度聚丙烯、3D 打印聚丙烯等，预计未来高端产品将会在聚丙烯市场给公司带来强大竞争力。

    优质氢能源供应商，未来可期。公司背靠长三角、珠三角，利用张家港、宁波、茂名基地副产氢，辐射石化基地相关化工企业及加氢站，具备氢气储存与运输优势，PDH 副产氢成本低、纯度高。

    公司已与万华化学、大榭石化等建立稳定的氢气供应合作关系，预计2021 年可达3~4 亿氢气销售收入。所有规划项目投产后，公司氢气产能将达45 万吨/年，按照汽油热值进行折算，未来氢能源将会给公司带来100 亿以上的收入，极大受益于未来氢能行业发展。

    盈利预测与估值：预计公司2020、2021 和2022 年归母净利润分别为12.1、16.4 和20.2 亿元，EPS 分别为0.73、0.99 和1.23 元，PE 分别为15.2X、11.2X 和9.1X，考虑宁波、茂名基地于2021年后陆续投产，公司进入快速成长期，基于2021 年盈利预测给予20 倍估值，目标价19.9 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：项目投产不及预期、需求下滑