09 年前三季度EPS 为0.16 元，符合我们的预期。

    09 年前三季度公司主营业务收入0.84 亿元，同比下降25.6%；同期归属上市公司股东的净利润0.30 亿元，同比下降11.8%。每股收益为0.16 元，符合我们的预期。收入、净利润同比大幅下降的主要原因是国外主要市场的需求还没有从金融危机中恢复过来。前三季度每股净资产为2.88 元；净资产收益率为5.43%，同比下降2.22 个百分点。

    第二季度EPS 为0.05 元，收入和毛利率环比提升显示市场逐步复苏。

    09 年第三季度公司的主营收入为0.32 亿元，归属母公司的净利润为0.10亿元，同比来看：分别下降11.8%、32.6%。环比来看：分别增长21.9%和下降5.8%。EPS 为0.05 元。收入、净利润同比大幅下降的主要原因是以美国和欧洲为主导的需求市场还没有从金融危机中完全走出来。收入环比大幅增长的原因是受各国经济逐步走出低谷的带动，需求市场略有恢复。尤其是毛利率的逐步提升显示复苏步伐加快。第三季度公司的毛利率为59.8%，环比提高0.6 个百分点。但是第二季度的毛利率仍低于08 年第三季度的65%，行业完全走出低谷还需要时间。

    三项费用率继续上升至20%，公司须进一步加强三项费用的管理。

    09 年前三季度公司三项费用率为20.1%，其中第三季度的三项费用率为23.0%，环比提高1.3 个百分点；其中管理费用环比增加46%。从07 年第四季度开始公司三项费用率就一直处于上升的状态，尤其是管理费用的比重增长较快。公司属于高科技的行业，毛利率水平虽然高，但收入的整体规模不大，三项费用占比高直接导致净利润率、净利润总额下降。因此公司应该在扩大销售规模、提高产品毛利率的同时，降低三项费用率，提高公司的盈利能力。对三项费用的控制能力也是企业继续扩张的动力之一。

    技术优势为公司发展的主要引擎，全球行业第一的地位稳固。

    公司是全球规模最大的LBO、BBO 非线性光学晶体生产企业，市场份额为57%、24%，处于领导者地位。公司是全球最早开展Nd:YVO4 批量生产的企业之一，也是全球规模最大的生产企业，市场份额为30%。公司是全球规模最大的Nd:YVO4＋KTP 胶合晶体生产企业，市场份额为50%。由于行业技术壁垒高、规模壁垒高，短期内公司的市场地位很难被超越。金融危机影响行业短期发展，但随着行业复苏公司凭借技术优势、规模优势将获得更快地发展，获得更多市场份额，全球行业第一的地位稳固。

    预计09 年EPS 为0.25 元，维持“中性”的投资评级。

    考虑到下半年公司销售逐步恢复，业绩较上半年应有所增长；在毛利率维持在第三季度的假设下，我们预计下半年的EPS 约0.15 元，全年的EPS 约为0.25 元。

    对于10 年、11 年，公司业绩的增长主要来自美国、欧洲市场的恢复。我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.30 元、0.40 元。考虑到国内A 股市场PE 为25 倍，国外激光行业平均PE 约35 倍，国内激光行业其他上市公司的PE 为32 倍，我们给予公司动态PE 约30-35 倍，目标价格约9-10.5 元，维持“中性”评级。