LED 高增长与产品线横向扩张打开公司业绩和估值上的双重提升空间。公司光学元器件项目投产与参股41.49%万邦光电进军LED 通用照明领域，市场容量完成了从固体激光器晶体材料（1～3 亿美元）->光学元器件(5～10 亿美元)->LED 通用照明(100 亿美元)的飞跃，长期增长可期。

    参股公司万邦光电的核心竞争力在于其低成本优势。万邦光电通过新型胶体材料与MCOB 封装技术，突破了LED 灯具的散热与光效瓶颈，有效降低产品的芯片数量、尺寸、散热材料与结构设计成本，从而将产品成本降低了40%。

    “产品带动渠道”，万邦光电产、销量有望在2011 年迅速释放。公司产品性价比优势明显，已送至全球照明巨头飞利浦、欧士朗等厂商检测。若入围国际巨头的采购商名单，出口市场有望在2011 年率先爆发。预计万邦光电11-13年日产量6/14/20 万只/天，实现销售收入3.8/7.8/12.0 亿，毛利率为54.6%/54.0%/51.4%,对福晶科技EPS 贡献 0.15/0.33/0.43 元，复合增速70%。

    光学元器件项目逐步达产，为公司主业增长奠定基础。公司“材料—器件—组件”的横向渗透产业战略随着激光光学元器件募投项目在2011 年中期的达产，即将步入一个新的台阶。预计10-12 年激光光学元器件产品收入为0.28/0.50/0.74 亿，毛利率水平23%/27%/30%，收入复合增速达64%。

    激光行业整体回暖，龙头受益。公司作为全球固体激光器晶体材料的领导者，充分受益于金融危机后激光器厂商膨胀的采购需求。公司前三季度销售收入1.41 亿，达到2007 年金融危机前的景气高峰。

    目标价17.7，建议“增持”。我们预测公司10-12 年EPS0.30/0.54/0.81 元, 综合绝对与相对估值，给予目标价17.7 元，对应市盈率59/33/22 倍，与现价相比仍有19%上升空间。需要说明的是，市场此前对万邦光电的技术能力和高成长潜力认识不足，基本面估值未考虑情绪性收益，上述目标价可能趋于保守。