评论：

    2010 年全球的激光器市场走出2009 年的低谷，踏上复苏之路。全球激光器市场实现64 亿美元的销售收入，较09 年增长20.3％。下游需求复苏带动了公司所在的上游元器件和晶体行业，报告期间公司加大了市场开拓力度特别是激光光学和通讯光学产品的推广，非线性光学晶体和激光晶体元器件分别实现了54.08％与51.05％的同比收入增长。

    全年公司产品订单充足，各类产品生产线基本处于满负荷生产状态。毛利率水平继续较往年有小幅下降，主要原因是产品结构变化、人民币升值、劳动力上升、原材料成本上升等因素造成。

    IPO 募投项目进入业绩贡献期。公司IPO 募投项目非线性光学晶体元器件、激光晶体元器件、激光光学元器件分别完成投资进度的61.2％、56.48％、43.17％，10 年分别贡献收入1675 万、386 万、144 万元。预计2011年上半年将能完全投产。

    激光显示技术将从大屏幕投影和微投市场开始突破。激光显示技术正处于技术的完善阶段，随着显示技术的升级和激光显示产业化推进，激光显示成本有望大幅降低并脱颖而出。我们认为在大屏幕投影和微投两个市场激光都具有非常强的竞争力。

    万邦光电进入快速发展期。万邦光电2010 年实现净利润151.91 万元，凭借LED 照明领域的技术优势以及在政府推动LED 照明项目的春风下，2011 年公司将大幅扩大产能，并在福建省内大力推广。公司对LED 行业发展具有深刻和清晰的认识，福晶科技的入股推升了万邦光电与物构所的合作。公司认为政策支持是LED 发展的最重要驱动力，公司将加大对商业照明的推广。我们预计11 年万邦光电销售收入将达到5 亿元。

    海西研究院的发展将对公司未来产生深远影响。海西研究院是以物构所为基础，中科院和福建省共同推动成立的，以整合、经、产、学、研、用各方的力量，迅速推动福建产业的提升和优化，推动海峡两岸经济深层次的融合。公司有望成为海西研究院部分研究成果转化的平台。

    投资建议：

    考虑到万邦光电积极拓展市场，我们上调公司11－12 年EPS 为0.6、0.87，对应市盈率为28.8 和20.1。公司下游继续处于复苏阶段，LED 照明市场即将启动，激光显示行业有快速扩张的机会，同时公司凭借行业内的领先地位在积极寻找扩张机会，我们维持“推荐”评级。