公司发布2011年年度报告及增发预案（修订稿）。公司2011年实现营业收入8.73亿元，同比增长21.16%，净利润4450万元比减少27.92%，对应EPS为0.28。

    积极因素：

    原材料价格进入下跌通道。2003年到2010年ANRPC成员国新种植橡胶园面积和更新面积如以下两图所示，由于橡胶树的生长期大约是7年，这部分新种植和更新的橡胶从2010年开始可以割胶。据此预测，从2012年开始一直到2015年国际橡胶供给将大幅增加，预计未来两到三年橡胶价格有望继续下降并维持低位。

    成本压力减小，盈利能力明显改善。传动带原材料主要是天然橡胶和合成橡胶，橡胶占原材料成本比例超过50%。预期天然橡胶价格未来的下跌将大幅减轻公司的成本压力；另一方面，公司对下游经销商的议价能力相对较强，因此在天胶下跌过程中盈利能力将得到明显改善。

    产品结构不断升级，定价能力日益增强。公司产品定位以中端产品为主，主要用于V带替换市场，占据国内中端市场的30%以上。公司产品口碑较好，“三力士”品牌地位较强，对经销商有较强的议价能力。随着公司产品结构的不断升级，新的增发募投项目3000万A米高性能特种V带未来进入高端市场，公司的定价能力将进一步增强。

    消极因素：

    行业中低端市场竞争激烈。传动带行业高端市场仍由国际大公司把持，国内企业整体橡胶配方技术落后，难以生产出高品质的产品，而低端产品进入门槛较低，导致国内中低端产品竞争异常激烈。不过公司正在努力升级产品结构，本次增发投向高端产品，并逐步淘汰低端产品，未来将以中高端产品为主。

    公司未来主要的目标是继续着力加强营销管理，提升市场开拓能力，着力提高创新能力及技术水平。一方面要从强化基础管理入手，提高生产效率，在效益上做到新的突破，另一方面要抓好新产品的市场开拓力度。2012年工作重点是：（1）持续保持包布V带市场与销售优势，提升国内第一品牌形象；（2）加速汽车V带市场发展，使之成为公司的核心产品；（3）进一步提升现有产品质量档次，降低成本，提高产品质量优势；（4）开发高档农机带、开发高档骨架材料，寻求上下游产业延伸。（5）持续不断进行技术创新与工艺创新，持续不断进行内部管理改进，提升利润空间。

    盈利预测:

    预计公司2011-2013年EPS分别为0.30、0.57和0.67元，对应PE分别是32、16和14倍。

    投资建议:

    公司作为国内三角带行业龙头，产品结构不断升级，并已经进入较高端的汽车V带市场，同时公司积极延伸产业链，在保证产品质量的同时加强抗风险能力，在天胶价格下跌过程中产品议价能力相对较强。我们认为给予2012年18倍PE估值较为合适，维持公司“推荐”评级。