投资要点

    2014年前三季度净利润同比+30.07%,符合市场预期。2014年前三季度公司实现营业收入6.87亿元,同比2.99%,实现归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比+30.07%,扣非后净利润1.33亿元,同比+29.63%,符合公司半年报预告的30-50%的增长区间。公司2014年业绩大幅提升的主要原因是,产品升级和原材料大幅度下跌带来主营业务毛利率环比提升1.65%。

    营业收入增速转正,新产品销售逐步放量。三季度公司营业收入2.43亿元,同比增长11.26%。公司在2014年上半年为维持传统工业皮带品牌,采取了保价限量的策略,承受了一定的销售低迷,上半年营业收入增速为-1.05%。而第三季度公司工业皮带依然未调价,却使营业收入增速顺利转正并大幅增长。我们判断增速主要来自于农业机械带和高端输送带等高端新产品在市场上的快速放量。继续看好公司在高端传动带布局的执行力和业绩增长。

    预计全年净利润增幅为30-50%。公司预计2014年全年经营业绩仍有较高增长,变化区间为1.92-2.22亿元,同比增长30-50%。公司历史上业绩预告执行力极强,我们相信公司作为行业龙头有能力保持销售市场销量与价格稳定,同时充分受益于主要原材料价格下跌和产品升级,年报业绩超预期概率大。

    坚定看好公司长期成长性。传统橡胶制品企业业绩受橡胶价格波动影响明显,估值较低。公司作为行业内唯一的国家级高新技术企业,通过产品升级和产业链一体化,正在逐步从周期型业绩向成长型业绩转型。未来公司有望通过控制上游骨架材料,下游营销渠道和核心高端产品,摆脱业绩对橡胶价格的依赖,转型升级为产业平台公司,具有长期成长性。

    风险提示。1.新产品投产不达预期;2.宏观经济下行;3.天然橡胶价格反弹。

    盈利预测、估值及投资评级。公司业绩符合市场预期,前期股价被市场错估,最低估值仅 16 倍,过去半年股价逐步回升,进入估值修复通道。我们维持 2014/2015/2016 年摊薄后 EPS 分别为 0.31/0.41/0.52 元的预测。当前股价对应 2014/15/16 年 28/22/17 倍 PE,维持目标价 9.45 元,由于目前股价已经接近目标价,我们调整公司评级为“增持”。