09年1-9月，公司实现营业收入8,262万元，同比下降17.01％；营业利润647万元，同比下降71.65%；归属于母公司净利润1,134万元，同比下降54.65%；全面摊薄每股收益为0.10元。其中第三季度，公司实现营业收入3,640万元，同比增长49.21%；营业利润341万元，同比下降31.44%；归属于母公司净利润355万元，同比下降36.98%；每股收益0.03元。预告09年归属于母公司所有者净利润同比下降不超过50%，下降幅度估计为30-50%。

    营业收入显现好转迹象，净利润恢复仍需时日。由于国家整体经济形势好转，公司产品发货、验收逐步回复正常，09年第三季度营业收入同比增长49.21%，1-9月同比下降17.01%，下降幅度明显收窄，营业收入显现好转迹象；09年1-9月归属于母公司净利润同比下降36.98%，仍处于下降状态，主要原因：公司上半年发货验收延迟的影响仍然继续，市场竞争加剧，公司适当调整销售价格，毛利率有所下降，研发费用上升，公司净利润恢复仍需时日。

    一体化不间断电源业务规模仍小，IPO项目仍待考验。报告期公司电力用直流和交流一体化不间断电源业务目前产能较小，对公司净利润几乎不构成影响。公司08年上半年上市募集资金3.75亿元，投入电力用直流和交流一体化不间断电源设备产能扩大项目。IPO项目在改址后将于2010年下半年投产。公司预计，达产后新增产能年均新增销售收入3亿元，新增年均利润9,500万元。我们认为该预测过于乐观，实际效果有待检验。

    管理费用增长源于研发费用增长，技术优势明显。报告期公司增加研发投入，管理费用同比上升24.73%至1,727万元。加大研发力度有助公司保持技术领先优势，降低公司营业成本，维持公司较高毛利率水平，从而获得行业内的超额收益。

    盈利预测及投资评级。预计未来3年实现每股收益分别为0.23元、0.31元、0.34元，对应的动态市盈率分别为83倍、62倍、56倍，远高于目前天相电气设备行业32倍动态市盈率，维持“减持”投资评级。

    风险因素。1)公司作为国家认定的重点扶持高新技术企业，其享有的“三减两免”所得税优惠及增值税退税政策，存在较大不确定性；2）公司产品单一局限于自力自动化电源设备，易受电力行业景气波动影响。