2009年公司实现营业收入1.41亿元，同比下降16.09%；营业利润1,876万元，同比下降53.41%；归属于母公司所有者的净利润2,422万元，同比下降49.09%；每股收益0.22元。其中第四季度实现营业收入5,841万元，同比下降14.75%，归属于母公司的净利润1,288万元，同比下降42.94%，每股收益0.12元。利润分配方案为：以2009年12月31日公司总股本1.09亿股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税）。

    公司营业收入主要来源于高频开关直流电源系统、直流和交流一体化不间断电源设备、UPS/逆变电源系统以及设备维护四大产品，收入占比分别为73.06%、16.05%、10.18%和0.71%。

    营业收入显现好转迹象，未来业绩增长看一体化不间断电源。公司2009年实现营业收入1.41亿元，较去年同期下降16.09%，下降幅度明显收窄，主要是公司产品发货、验收逐步恢复正常；随着用电可靠性要求的进一步提高、供电智能集成化程度不断加大，对公司一体化不间断电源需求也将逐步增加，公司一体化电源产品收入占比已经从2008年的12%提升到16.05%，有了较大的提升，随着一体化不间断电源募投项目投产，预计未来将成为公司支柱产品。

    电动车充电站看上去很美。公司是国内最大的直流操作电源制造商，公司主要产品直流操作电源可用于高频智能化充电模块，是电动车充电站的首选产品。随着国内大规模建设充电站，公司将迎来快速发展的机遇。但是目前国网和南方电网也先后进入充电站领域，公司将面临更加激烈的竞争，公司未来能否保持领先地位有待考验。

    毛利率下降源于行业竞争加剧。2009年公司综合毛利率为39.54%，较去年同期减少4.28个百分点，毛利率下降的主要原因是电力行业全面招标制度逐步推行，降低采购成本，导致设备供应商价格竞争，而同行业公司也开始涉足电源市场，行业竞争加剧，造成公司销售价格持续下降，从而导致公司毛利率下滑，我们预计未来公司面临的竞争更加激烈，公司产品价格会进一步下滑，毛利率也将进一步下滑。

    研发投入持续加大是期间费用率高企的主要原因。2009年公司期间费用率达到23.65%，较去年同期18.79%增加了4.86个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别较去年同期增加了1.51和4.47个百分点。销售费用率基本保持平稳，而管理费用率则大幅上升，主要是由于公司实际研发费用较去年同期增加了22.64%或237万元，研发费用的大幅增加有利于保持公司在电力自动化电源行业的竞争优势，利于公司长远发展。

    盈利预测及投资评级。预计2010年-2011年每股收益分别为0.40元、0.56元，按照2010年3月17日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为87倍、62倍，我们看好公司一体化不间断电源前景以及公司在核电电源的地位，同时看好公司充电站产品的前景，上调公司的投资评级为“中性”。

    风险因素。1)公司作为国家认定的重点扶持高新技术企业，其享有的“三减两免”所得税优惠及增值税退税政策，存在较大不确定性；2）公司产品单一局限于自力自动化电源设备，易受电力行业景气波动影响。