事项：

    今日，公司公告拟按2011年年末总股本15，694万股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利2.65元（含税），合计派发现金股利4，158.91万元，同时进行资本公积金转增股本，每10股转增9股，转增后公司总股本增至29，818.6万股。

    评论：

    各项业务顺利推进。

    中国彩票2011年全年销量同比增长33.2%，我们判断行业未来数年仍将保持高速发展的势头。公司作为热敏纸彩票印刷的龙头企业，有望从中充分受益。此外，公司2011年开始实施的包装印刷、智能标签印刷和数字化印刷项目预计都将陆续开始贡献盈利。无纸化售彩相关牌照的发放速度虽不及市场预期，但是根据我们行业调研了解的信息，2011年全国无纸化售彩规模有可能实现200%的增长，我们相信无纸化售彩将会是公司未来主要的盈利来源之一。

    分配及转增方案超市场预期，未来高成长可期。

    转增方案实施后，公司股本扩张近一倍，其股权融资的能力也将相应得到加强。结合其各项新兴业务的发展，公司未来有望走出类似苏宁电器等高成长公司“大比例转增股本一再融资一大比例转增股本一再融资…”的成长故事。

    风险因素：

    主要原材料价格上涨；国家统一下调彩票销售返点水平；彩票销售增速受突发事件影响而下滑。

    维持“买入”评级

    我们认为，彩票行业未来五年处于规模快速扩张的黄金时期，公司有望从彩票印刷发展为集彩种研发、网络终端销售以及技术平台构建为一体的彩票运营与服务商；同时，在印刷产业延伸方向，公司能够从单一票据印刷企业发展成为集高端包装、出版、智能卡、数字印刷等为一体的综合印制企业。公司2010年EPS为0.31元（按现有股本摊薄），考虑到公司智能标签印刷项目变更实施地点以及电话售彩牌照发放进度不及预期两项因素对盈利贡献的影响，我们小幅下调公司2011-2013年EPS预测至0.41/0.79/1.20元(CAGR49.4%)，对应下调前的0.47/0.88/1.26元，维持“买入”评级，并建议长期持有。