评论：

    税收优惠有助于降低业绩的不确定性

    根据《高新技术企业认定管理办法》及《中华人民共和国企业所得税法>等有关规定，公司可以申请三年内（含2011年）享受按15%的税率征收企业所得税的优惠政策。我们认为，若能取得所得税税率优惠，将降低公司2011年至2013年业绩的不确定性。公司表示其2011年企业所得税己按15%的税率预缴，故我们维持对其2011年全年EPS约0.41元的预测；同时，考虑到公司增发项目将陆续贡献盈利，我们维持对其2012/2013年EPS 0.79/1.20元的预测，建议投资者积极关注。

    公司近况跟踪

    公司高档烟酒包装生产线已于2011年建成1条，预计2012年6月底将再建成投产2条线，并有望在年底前达产，目前订单饱满；智能标签业务除福建省社保卡封装和录入业务以外，公司也在开拓与商品标签结合的应用；数字化印刷基地预计将于2012年三季度建成，公司已经招揽业内经验丰富的团队进行运营；无纸化售彩业务稳步推进，其中电话牌照或将采取将省级体彩中心和福彩中心与电话售彩运营商签订的合作协议在国家体彩中心和福彩中心备案通过的形式颁发，业界普遍预期有望在今年一季度完成。

    风险因素

    主要原材料价格上涨；国家统一下调彩票销售返点水平；彩票销售增速受突发事件影响而下滑。

    维持“买入”评级

    我们认为，彩票行业未来五年处于规模快速扩张的黄金时期，公司有望从彩票印刷发展为集彩种研发、网络终端销售以及技术平台构建为一体的彩票运营与服务商；同时，在印刷产业延伸方向，公司有望从单一票据印刷企业发展成为集高端包装、出版、智能卡、数字印刷等为一体的综合印制企业。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.41/0.79/1.20元的预测(CAGR 49.4%);目前股价相当于2012年18倍PE。考虑到无纸化售彩牌照有望在短期内颁发等政策因素的催化作用，维持其“买入”评级，并建议长期持有