2011年全年，公司实现营业收入4.04亿元，同比增长43.25%；营业利润6445万元，同比增长13.37%；归属母公司所有者净利润5805万元，同比增长17.83%；基本每股收益0.4011元/股。分红预案为每10股转增9股派发现金股利2.65元（含税）。

    票证印刷产品稳健增长，包装印刷产品积极推进。公司2011年营业收入中热敏纸票证收入占比59.77%，普通纸票证收入占比19.22%，并分别实现了26.11%和12.26%的同比增长，票证印刷产品业务依旧为公司第一大业务；但在公司积极拓展包装印刷和数字印刷产品的战略指引下，本年包装办公用纸产品已实现7118万元的收入，同比增长270.72%，收入增长额占全体业务收入增长额的43%，是2011年公司收入增长的重要基础，显示出良好的业务发展势头。

    制造和管理成本上升放缓业绩增速。2011年全年，受通胀导致的材料和人工成本上涨影响，公司综合毛利率同比下降了4.5个百分点。同时，随着新兴业务的铺开，公司在项目管理、技术研发，人才引进等方面的开支呈现较大增长，管理费用率同比上升2.8个百分点，整体期间费用率上升3.4个百分点。制造和管理成本的增加拖累了全年业绩增速。

    产业拓展有望成为未来业绩看点。面对过往比较单一的票据印刷主业格局，公司已开始向包装印刷、数字印刷、物联网技术应用以及文化产业等多个领域寻求发展空间。2011年通过完成非公开发行募集资金，“北京数字化印刷基地建设项目”正稳步推进，“包装印刷建设项目”实施主体也已成为泸州老窖、郎酒等名酒的包装供应商。“物联网应用中间件”项目获得2011年国家物联网发展专项资金支持300万元，物联网应用中间件产品于7月投入研发，截至年底已完成核心功能的连通；传统即开票手机DEMO技术开发已经成熟，后续有望开发出具备核心竞争力的产品。公司第一个基于app store数字出版应用开发的少儿类产品也已在7月15日正式上线。公司的产业拓展正在全面铺开，并提出在2015年前从单一票据行业企业发展成为集高端包装、出版、智能卡、数字印刷等为一体的综合印制企业的战略目标。未来几年业绩增长有望呈现多极化格局。

    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.47元、0.60元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为36倍、29倍，估值优势并不明显，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。1）管理、业务、技术团队无法满足新项目要求的风险；2）新进领域竞争加剧的风险。