彩票行业高度景气, 规模翻倍可期。 2014 年我国彩票销售规模达到 3800 亿,近 5 年复合增长率高达 24%。未来随着政策的逐渐放开,彩票行业将在新增内容(彩种和玩法)、新增渠道(互联网和移动互联网)和新增资金(地下博彩业的资金引流)三方面的驱动下继续保持高速增长。我们保守估计彩票销售额规模至少还有翻倍空间。

    鸿博股份在彩票业实现了全产业链布局。 鸿博股份是三地上市公司中纵跨彩票全产业链的唯一标的,公司业务涉足彩票产业链上游的彩种研发、彩票系统建设,中游的彩票印刷以及下游的电话(包括手机 APP)、网络售彩渠道,并且在各环节都具有丰富的经营经验和竞争优势。公司业务占彩票各价值链市场规模达到 380-590 亿,为所有上市公司之冠,且未来或抢占利益链条更大份额。

    发力线下渠道+双主业经营。 公司将通过多年来在全国各地所积累的资源,发力布局线下售彩渠道,实现线下售彩的异地扩张,进一步加宽加深在彩票产业链的护城河;此外,公司也在积极考虑围绕彩票行业,不排除切入相关度较高的体育、游戏等高度景气的行业,实现双主业经营。

    盈利预测与估值。 我们对鸿博股份 16-17 年的的盈利预测在 3种假设下做了情景分析。 在中性假设下,预计公司 15-17 年收入分别为 6.07 亿、 11.87 亿和 21.15 亿, 摊薄后 EPS 为 0.06、0.28、 0.60 元, 同比增长-32%、 416%、 112%, 对应 PE 分别为491、 110、 52 倍。我们认为公司正在从制造业向服务业转型的过程中, 持续看好公司围绕彩票产业链的布局和向体育等第二主业的进发。