事件

    2 月5 日，公司午间公告，已于近期上线测试公司开发的“快乐十分”视频型彩票游戏，拟于2018 年3 月份完成项目测试验收并部署上线。

    点评

    首款A 股上市公司研发彩票游戏获批测试，行业整顿以来少有积极事件。

    “快乐十分”是由中福彩发行的快开型彩票游戏，公司于2017 年签约对其进行表现形式的改造。目前，已完成视频型游戏改造版本的开发和内测，并在7 个门店90 多台终端进行公测，拟于今年3 月份完成公测和验收。验收合格后，将全面部署重庆福彩190 多家门店1400 多台终端投注设备，公司收取千分之开发服务费。此次“快乐十分”游戏升级改造和上线测评，是自2015 年彩票行业整顿以来少有的积极事件，公司也由此成为唯一一家所研发彩票游戏获批测试的A 股公司。鉴于“快乐十分”是中福彩发行的全国性游戏，预期未来新型视频型游戏的跨省推广将具备一定审批基础。

    视频型彩票游戏增速快，空间大。视频型彩票游戏玩法多样，趣味互动强，自问世发展迅猛。2014 年至2017 年，中福在线复合增速为6.97%（仅次于近年来随体育赛事快速发展的竞猜型游戏），自2015 年起已保持福彩总销售20%以上的份额。公司的视频型彩票游戏若能顺利验收并推广至全国，或将在“中福在线”近年来因为“中彩在线”事件影响而增速放缓（2015 年前5年复合增速为35.3%）情形下，再造又一福彩明星票种。

    A 股最纯正彩票业务标的，彩票游戏储备丰富。公司是国内彩票印制业务绝对龙头，也是最早、最完整布局彩票系统、游戏研发和无纸化售彩的A 股公司。至2017 年，公司已经研发储备近300 款原创游戏。2017 年12 月，公司发布多款手游彩和视频彩游戏。公司将在彩票研发和应用的基础上推进新彩票战略，主要涵盖新游戏，新技术、新渠道和新零售。

    盈利预测与投资建议

    公司在彩票产业链布局完整，鉴于此次视频彩尚处测试阶段，且前期公司终止收购手心游戏，我们预测公司2017-2019 年EPS 为0.05/0.12/0.19 元，（三年CAGR71.9%），对应PE 分为195/87/54 倍，维持“增持”评级。

    风险

    视频彩游戏测试或推广不利；原材料价格和人工成本上涨；彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性。