公司发布2022年年报和2023年一季报，公司2022年实现营业收入5.46亿元，同比-5.01%，实现归母净亏损7507.0 万元，同比-921.42%；公司2023Q1 实现营业收入1.44 亿元，同比+20.96%，实现归母净亏损1825.1万元，同比-42.70%。

    　　传统票证业务毛利率小幅下滑。收入端，公司2022 年票证产品实现营业收入3.86 亿元，同比-1.07%，预计主要系票证订单量下降所致。盈利端，该业务2022 年毛利率为17.94%，同比-3.40pct，主要系行业竞争加剧。

    　　公司2022 年销售/管理/研发费用率分别同比+0.72/3.85/0.15pct，2023Q1公司管理费用率已开始修复。2022 年财务费用为1644.1 万元，同比+385.11%，公司融资借款增加造成利息费用高企。

    　　英伟达芯片赋能AI 中心，短期业绩有望改善，长期产业生态将兴。公司近期发布募集资金用途变更公告，终止了电子彩票研发中心项目，并计划将该项目结余的募集资金其中2 亿元用于北京AI 创新赋能中心项目。北京AI 创新赋能中心项目联合英伟达配置全球先进的边缘计算芯片，为客户提供AI 集成服务。（1）北京AI 创新赋能中心基于英伟达AI芯片，提供高性能超算服务，用于AI 模型的训练与推理，根据IDC 与浪潮信息，预计2021-2026 年中国智能算力规模CAGR 达到52.3%，远超通用算力，在智能算力的爆发浪潮中，公司抢占先发优势投建智能超算中心，有望核心受益行业红利。（2）公司超算中心搭载英伟达AI 高性能芯片，在计算性能、能耗等维度领跑行业，占据技术壁垒。（3）公司负责AI 中心的长期运营，通过出租超算中心机柜、AI 训练服务支持等模式，公司有望实现可持续现金流，商业模式优化，并且依托英伟达产业生态，公司向客户培育人工智能人才、为客户提供定制化的芯片解决方案，有望丰富公司产业生态。

    　　盈利预测：AI 业务驱动公司业绩修复。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为 5.8/ 7.6/ 9.5 亿元，2023-2025 年归母净利润分别为628 /2359/ 3834 万元，采用PS 估值法，给予2024E 的收入20 倍PS 估值，对应目标价30.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期