一、事件概述

    公司于8 月23 日晚公布中报，2021H1 实现营收63.19 亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润4.19 亿元，同比增长62.12%，实现归属扣非净利润2.09 亿元，同比增长2720.80%。

    二、分析与判断

    疫后恢复良好营收重回高增长，智慧教育、开放平台与消费者业务亮眼整体看，Q2 单季度营收38.2 亿同增29.2%，19-21 半年度复合增速22.3%。公司上半年营收63.19 亿元，同比增长45.3%，其中Q2 单季度营收38.2 亿元，同比增长29.8%且环比增长53%，在考虑季节性的前提下依然表现出众。

    分业务看，智慧教育、开放平台持续高增，其他业务多点开花。核心业务智慧教育收入18.4 亿元同增31.5%，去年同期增速为34%，高增长持续；开放平台营收12.9亿同增132%，主要为开发者数量和质量大增；消费者业务同增40%，学习机、录音笔等产品销售火热；运营商业务收入6.96 亿同增65%，拆分BG 后表现出色。

    费用投入趋缓，归母净利润与扣非净利润均实现大增三大费率均有所下降，扣非净利润大增27 倍。上半年公司销售/管理/研发费用分别为10.0/4.2/11.5 亿元，三大费率分别为15.8%/6.6%/18.2%，同比下降3/0.9/3.3pct。得益于费率的下降，公司扣非净利润达到2.09 亿元，同比增加2720%，在非经常性损益大幅减少的背景下（去年同期确认三人行投资收益2.7 亿元）归母净利润仍有62%的增长。

    “AI+”多轮驱动，成长动力十足

    分拆讯飞医疗上市，公司或将迎来新一轮成长周期。2021 年8 月3 日，公司公告称拟分拆讯飞医疗，分拆后公司仍维持控股权。讯飞医疗致力于将人工智能技术与医疗行业深度融合，为医疗服务赋能，助力国家分级诊疗、双向转诊等重大医改政策的落地。2020 年讯飞医疗实现营收3.13 亿元，占营业收入的2.40%，分拆讯飞医疗有利于借助资本市场，推动智慧医疗业务抓住市场机遇实现快速增长。

    课外教育收紧，利好讯飞智慧教育业务。“双减政策”发布后，北京、上海、广东等多地相继出台配套措施，限制校外培训将引导家长采用学习机等智能教育硬件，从而利好讯飞教育智能硬件产品销售，同时教育重心由校外向校内迁移的过程中，学校为提高课内教育效率将不断提升教育信息化水平，利好讯飞智慧教育业务。

    三、投资建议

    预计公司21-23 年营收分别为170.89、223.19、278.54 亿元；实现归母净利润分别为18.32、24.46、30.88 亿元；当前市值对应PE 分别为67、50、40 倍。公司是人工智能的领军者，优势地位明显，A 股其他细分领域计算机龙头公司在Wind 一致预期下对应21 年PE 均值为100 倍，讯飞过去3 年动态PE 中枢110 倍，公司当前市值对应21 年PE 仅67 倍，动态PE 仅为75 倍，显著低估。因此维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    AI 技术落地不及预期；AI+行业应用进展不及预期；智慧教育业务拓展不及预期