事件：

    　　公司公告2021 年中报：2021H1 公司实现营收63.19 亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润4.19 亿元，同比增长62.12%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长2720.8%。

    　　点评：

    　　1、业绩符合预期，盈利质量提高

    　　公司Q2 单季营收同比增长29.82%，归母净利润同比下滑28.37%，公司Q2 净利润下滑主要由于本期确认的三人行、寒武纪公允价值变动减少1.15亿元，剔除公允价值变动损益影响，公司Q2 单季归母净利润同比增长3.77%，上半年公司盈利质量明显提升。

    　　2、费用率大幅降低，经营质量持续改善

    　　2021H1 公司整体费用率40.71%，同比大幅下降7.38pct，其中销售费用率15.76%，同比下降3.00pct；管理费用率6.57%，同比下降0.88pct；研发费用率18.24%，同比下降3.29pct。公司自2019 年进入人工智能2.0 阶段，进入红利兑现期，着重高质量发展，经营质量持续改善。

    　　3、教育“双减”政策有望推动智慧教育规模化落地2021H1 公司教育领域营收18.38 亿元，同比增长31.53%。公司上半年新中标郑州、武汉智慧教育亿元以上大单，蚌埠、青岛等地项目已经形成示范效应，教育“双减”政策有望助力公司“因材施教”解决方案规模化落地。

    　　2021 上半年公司个性化学习手册已经覆盖全国31 个省市地区3000 余所学校。7 月公司发布了AI 学习机T10 新品，进一步加强教育C 端产品竞争力。

    　　4、拟分拆讯飞医疗上市，开启新成长曲线

    　　8 月4 日，公司公告拟将智慧医疗业务子公司讯飞医疗分拆上市。智医助理是讯飞医疗主要产品，定位全科辅助诊疗系统，面向基层医疗机构提供服务。截止2021 年中报，智医助理已经在全国20 多省、200 余区县、3万家医疗机构上线，服务5 万多名基层医生，累计提供超过2 亿次诊断建议。2021H1 公司智慧医疗业务营收9989 万元，同比增长34.21%。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 营收分别为174.11/226.14/293.55 亿元，净利润分别为18.02/24.08/32.12 亿元，对应当前市值PE 分别为68.08/50.94/38.19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智慧教育产品推广不及预期；讯飞医疗分拆上市不及预期；市场竞争加剧；公司业绩不及预期；系统性风险。