扣非利润快速增长，维持“买入”评级

    　　公司发布2021 年三季报，单三季度实现收入45.5 亿元，同比增长55.0%；实现归母净利润3.10 亿元，同比增长4.77%；实现扣非归母净利润3.05 亿元，同比增长298.7%。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润为17.67、22.38、29.63 亿元，EPS 为0.77、0.97、1.29 元/股，当前股价对应PE 为71.0、56.1、42.4 倍，维持“买入”评级。

    　　赛道红利持续兑现，现金流边际改善

    　　（1）收入方面，公司AI2.0 战略布局持续落地，单三季度收入同比增长55.0%，环比二季度加速增长，教育、开放平台以及消费者赛道保持高景气。（2）毛利率方面，公司前三季度毛利率为43.12%，同比下滑3.08 个百分点，我们判断主要系公司收入结构调整所致，环比呈改善趋势。（3）利润方面，剔除政府补助、公允价值变动等非经常性损益后，单三季度扣非归母净利润同比增长298.7%，实现快速增长。（4）现金流方面，三季度公司经营性回款增幅为65.74%，高于收入增长，现金流边际向好。

    　　发布讯飞开放平台2.0 战略，AI 生态持续完善2021 年10 月，公司在讯飞全球开发者大会上，发布开放平台2.0 战略。公司将联合行业龙头，向开发者征集应用创意，与开发者实现利益共享，同时计划每年投入5 亿元研发基金提供支持。截至2021 年10 月，讯飞开放平台提供了437 项AI 产品及方案，聚集超265 万开发者以及365 万合作伙伴，AI 生态不断完善。

    　　根据公司中报披露，2021 上半年开放平台实现收入12.9 亿元，同比增长131.7%，2016-2020 年复合增速达116%，保持快速增长。我们认为，公司经过前期探索，已经在教育、医疗、消费者等行业赛道实现成熟的应用落地，行业红利持续兑现；而未来，公司将利用AI 开放平台赋能中小开发者，积极开拓新的行业应用，实现互相促进和迭代反哺，形成“赛道+平台”的正向循环。

    　　风险提示：人才流失风险；教育订单不及预期；开放平台发展不及预期。