投资事件：10 月26 日，公司发布2021 年前三季度业绩报告。2021 年第三季度公司实现营收45.49 亿元，同比增长55.01%；实现归母净利润3.10 亿元，同比增长4.77%；实现扣非归母净利润3.05 亿元，同比增长298.68%。2021 年前三季度公司共计实现营收108.68 亿元，同比增长49.20%；实现归母净利润7.29 亿元，同比增长31.48%；实现扣非归母净利润5.15 亿元，同比增长512.91%。

    　　Q3 业绩超预期，经营前景持续向好：21Q3 公司实现营收45.49 亿元，同比增速55.01%超过前三季度营收总增速，主要系公司教育领域、开放平台及消费者业务、智慧城市行业应用及信息工程等业务增长所致。报告期内公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，人工智能核心技术驱动的战略布局成果不断显现。经营现金流来看，公司21Q3 单季度实现2.47 亿元的经营现金净流入，前三季度经营性现金回款101.11 亿元同比增长65.74%，经营回款持续加速，且符合公司现金流季节特征。我们认为公司深耕布局AI 多年，目前已在教育、消费者业务等多场景实现商业规模化落地，有望迎来AI 红利释放期，经营前景持续向好。

    　　扣非归母净利润高增，盈利质量大幅优化：21Q3 公司实现扣非归母净利润3.05 亿元，同比增长298.68%。21Q3 公司加强管用管控，结合营收规模扩大，其销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.50%/4.43%/19.13%，同比分别下降1.45/1.20/4.63pct，环比上季度分别变动-2.41/-0.56/+2.13pct。利润端，21Q3 公司扣非归母净利润3.05 亿元，同比增长近300%远超归母净利润增速，且与扣非前归母净利润基本相同，体现出公司盈利质量的大幅优化。

    　　股权激励出台重拾高增长预期：9 月27 日公司出台2021 年股票期权与限制性股票激励计划，以收入为考核依据，激励目标为公司2021-2023 年营收在2020 年基础上分别增长不低于30%/60%/90%。相较去年公司推出的激励计划，此次公司时隔一年即上调激励目标增速，反映公司面对疫情时体现出较强的经营韧性，以及对未来市场的看好、对公司业务实现突破、重回高增长态势的信心。

    　　提出开放平台战略2.0，扩大开放共享与行业共同深化AI 落地：近期结束的2021 科大讯飞全球开发者大会上，公司正式发布“讯飞开放平台2.0”战略，在原有开放平台体系基础上公司将与各行业龙头协同合作，向广大开发者开放众多社会应用场景，共同探索更多场景下的AI 应用。目前公司开发者数量已增至265 万人，以公司开放平台为核心的生态伙伴约330 万家。在更加开放、共创共享的人工智能发展理念下，公司联手行业生态伙伴与众多开发者深化AI 在社会更多领域的场景落地，这将有助于公司实现更多的应用开发经验积淀，助力公司持续深入开拓人工智能在产业数字化、信息化领域的应用。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年总收入分别为171.27 亿元/224.37 亿元/291.68 亿元，归母净利润分别为18.28 亿元/24.38 亿元/32.13 亿元，EPS 分别为0.79 元/1.06 元/1.40 元，对应P/E 分别为66/50/38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人工智能业务进展不及预期；市场竞争加剧；应收账款加大、客户回款不及预期等。