事件

    公司10 月27 日发布2021 年三季报，公司2021 年前三季度实现营业收入108.7 亿元，与上年同期相比增长49.2%。实现归属于上市公司股东的净利润7.29 亿元，与上年同期相比增长31.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.15 亿元，同比增长512.9%；

    公司2021Q3 实现营业收入45.5 亿元，与上年同期相比增长55%。

    实现归属于上市公司股东的净利润3.1 亿元，同比增长4.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.05 亿元，同比增长298.7%；经营活动产生的现金流43.7 亿元，同比增长67.3%。

    简评

    1、公司营收略超预期，扣非净利润超预期，AI 多年布局迎来业绩真正爆发。公司前三季度收入达到108.7 亿，同比增长49%，扣非净利润5.15 亿，同比增长513%；单三季度收入45.5 亿，同比增长55%，扣非净利润增长299%。去年前三季度投资收益（投资的三人行、寒武纪上市）4.1 亿，今年同期投资收益仅0.85 亿，导致表观净利润增速较低。单三季度收到的现金同比增速达到67.31%，高于营收增速。

    2、从单三季度收入高增来看，我们预计智慧教育业务收入恢复50%增长，之前半年报教育业务收入增速30%低于此前我们预期，主要原因是区域智慧教育订单由于政府审批流程导致确认收入延后。据我们不完全统计，公司智慧教育1-9 月份订单总金额同比翻倍增长，我们对全年智慧教育业务收入50%增长保持乐观。

    3、公司其它业务单三季度总体延续半年报增长趋势。其中智慧城市、智能硬件、智慧医疗预计延续半年报40%增速；讯飞开放平台的开发者由去年157 万增长至今年265 万，预计单三季度开放平台保持100%增速；运营商业务、汽车智能化业务预计60%左右增速。

    4、公司在AI 教育赛道多年布局，确立了遥遥领先的市场优势，而市场优势又构建了极强的行业know how 和数据壁垒，这也推动了公司面向C 端市场的AI 学习机产品得到市场认可和大卖。我们认为公司聚焦教育、消费者智能硬件赛道以及AI 开放平台具有深远的战略眼光并开始进入业绩爆发期，同时公司在其它AI 行业应用领域也保持了较快增长，基本面稳健。

    盈利预测与投资评级：

    我们预计公司q4 将实现收入75 亿，全年收入超过180 亿。q4 扣非净利润9-10 亿，全年扣非净利润14-15 亿，同比增长100%，非经常性损益3-4 亿，净利润结构大幅改善。预计2021-2022 年净利润分别为18.9 亿、26.8 亿，对应PE 分别为66、47 倍，维持买入评级，我们看好业绩和估值双升，继续强烈推荐。

    风险与提示：AI 项目落地不及预期，政府预算不及预期，智能硬件销量不及预期。