智慧教育领域。根据公司披露的2022 年2 月投资者关系活动记录表，2021年，公司因材施教业务实现1 到N 的规模化增长，其中区域解决方案选用的标准化产品占比超过85%，新增20+市区（县）的整体覆盖，营收增长48%。
个性化学习手册的用户规模同比增长 40%，营收同比增长63%，个册续购率从75%增长到90%，转化率从58%增长到65%。单学科语言学习领域的整体市占率为90%以上，针对英语听说考试，新增 4 省高考，29 个地市中考，营收增长45%，累计覆盖全国14 个省市高考、87 个地市中考。面向C端的讯飞学习机销量增长150%，双十一销量增长300%，从使用数据来看，讯飞AI 学习机用户的周使用时长同比增长了近70%，答题量同比提升53%，用户推荐NPS 值行业第一。
智慧医疗领域。根据公司披露的2022 年1-2 月投资者关系活动记录表，基层智医助理已在全国20 多个省，3 万多个基层医疗机构提供了3.4 亿次的辅诊服务，日均提供诊断已达到77 万次，年度有价值的修正诊断达17 万次之多，家庭医生助手每天的访问量增长100%。以安徽为例，电子病历规范率从5%提升至89%，诊断合理率从 70%提升至88%。在疫情防控领域，完成了近1 亿次排查随访，构建了从发现风险到疫情控制的完整的智慧化预警闭环体系。面向医院端的诊后管理业务在40+家医院应用，覆盖超过170 个病种随访。
开放平台与生态领域。根据公司披露的2022 年2 月投资者关系活动记录表，讯飞开放平台作为国内首家上线的讯飞人工智能开放平台，2010 年—2020年，开发者数量共增长176 万，而仅是2021 年，开发者数量的增长就达到117 万家。截至2021 年12 月31 日，讯飞开放平台已开放449 项 AI 产品及能力，聚集超过293 万开发者团队，总应用数超过137 万。此外，通过跟运营商合作，2021 年讯飞语音遥控器已经激活6000 万台，公司预计2022 年用户数将突破1000 万。
智慧城市领域。根据公司披露的2022 年1-2 月投资者关系活动记录表，2021年，科大讯飞在智慧城市亿元以上大单的公司中位列第一，总规模17.45 亿元。智慧城市的根据地城市从10 个增长到了13 个，有很多业务已经落地省外形成标杆，2022 年将进一步突破发展，根据地城市目标达到25 个。
消费者业务领域。根据公司披露的2022 年2 月投资者关系活动记录表，2021年GMV 增长152%，讯飞消费类产品在重点城市目标人群的“指名度”提升99%，深得用户信赖。
智慧汽车领域。根据公司披露的2022 年1-2 月投资者关系活动记录表，2021 年前装车辆700 万辆，已经达成合作车企40+家，储备车型1100+个，新增合作车型200+个，定点储备增长90%。随着2022 年新能源车的占比进一步的提升，公司前装车辆有望增加到900 万辆，新增合作车型260 多个，预计实现70% 的收入增长。
“十四五”末的营收目标为1000 亿元。根据公司披露的2022 年2 月投资者关系活动记录表，公司预计1000 亿元营收目标中包含：教育贡献300 亿元，医疗养老贡献200 亿元，开放平台+C 端硬件贡献200 亿元，汽车业务、运营商、智慧城市3 个方向各贡献100 亿元；其中，1000 亿元营收目标的80%（即800 亿元）属于公司业务内生式增长的部分，其余200 亿元属于生态并购与合作业务。教育业务的300 亿元营收目标的具体构成为：To G 面向区域因材施教整体解决方案目标100 亿元；To B 面向学校的运营服务中个性化学习手册目标50 亿元、英语听说考试及语言学习目标50 亿元；To C 学生自主学习机目标100 亿元。医疗业务的200 亿元营收目标的具体构成为：To G 目标50 亿元，包括智医助理40 亿元（其中10 亿元来自新增区县覆盖、30 亿元来自已有覆盖的运营收入）、疾控全民健康信息平台等传统政府端信息化10 亿元；To B 目标50 亿元，包括面向医院的语音类产品、影像云、医保控费等；To C 目标100 亿元，包括城市保收入10 亿元（预期50~60 亿元流水）、医疗硬件50 亿元、健康管理服务40 亿元。
盈利预测与投资建议。公司新一期激励提出了更高的营收增速要求（ 21/22/23 的营收同比增速分别不低于30%/23.08%/18.75%），充分反映行业景气度和公司信心。公司持续推动技术突破和应用落地，围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，聚焦重点赛道，核心业务健康发展，经营规模和经营效益同步提升。根据公司披露的2022 年2 月投资者关系活动记录表，公司预计，各条主要根据地业务方向，基本上2022 年的增速都还是保持50%的增长；2022 年即便To G 业务继续保持百分之十几、二十增长，公司整体业务也能保持30%以上增长，公司To B、To C 已经形成很好的布局，能在一定程度上对冲To G 的影响。我们预计，公司2021-2023 营收分别为172.34/224.40/282.89 亿元，归母净利润分别为17.10、23.83、33.31 亿元，对应EPS 分别为0.74、1.03、1.43 元。综合考虑，给予公司2022 年动态PS 7-8 倍，6 个月合理市值区间为1570.80-1795.20 亿元，公司当前股本为23.24 亿股，对应6 个月合理价值区间为67.58-77.24 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。人工智能行业发展不及预期，公司各赛道落地速度低于预期，教育业务营收增速大幅下滑。