事项：

    公司发布2022 年H1 业绩：2022 年H1 营业收入80.2 亿元，同比增长27%，归母净利润2.78 亿元，同比减少34%，主要系公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73 亿所致；扣非净利润2.79 亿元，同比增长33%。22 年Q2 实现营业收入45.17 亿元，同比增长18%；归母净利1.7 亿元，同比增长-40%；归母扣非净利润1.33亿元，同比增长29%。

    评论：

    整体增长略超预期，扩张期继续加大投入。22 年H1 收入增速略超市场预期，分业务看，教育业务同比增速27%；智慧医疗业务同比增长40%，省外拓展顺利；运营商等同比增长56%，主要是智慧家庭业务的硬件规模化销售和拓展新业务推动；信息工程业务同比增长48%，主要系视频安全等业务推动。

    费用方面，公司21 年开启了新扩张阶段，22H1 销售费用同比增长38%，主要系公司战略根据地布局投入增加，研发投入同比增长30%，继续加大研发投入。收入各地开花，增速上：华北48%、华中132%、西北40%、华南37%，均强势增长，华东14%，略受疫情影响，华东营收占比48%。

    因材施教全国化推进继续。区域“因材施教”解决方案进一步规模复制：新增安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市等5个市、区（县），累计在40+个市、区（县）常态化应用，因材施教全国化推进，是公司教育业务保持稳健增长的重要原因。课后服务已覆盖超200 区县、8000 余所学校，助力“双减”落地。

    消费类硬件继续保持高速增长。AI 学习机销售额增长超101%，用户净推荐值NPS 持续保持行业第一。截至2022 年618，讯飞录音笔已连续四年获京东&天猫双平台录音笔品类销售额第一，并保持市场份额第一。讯飞智能办公本在国内市场份额位居第一，618 大促中GMV 同比增长80%，京东、天猫双平台市场份额均达25%以上。

    投资建议：我们预测公司22~24 年的收入增速分别为31.4%，29.3%，25.4%，收入分别为241 亿，311 亿，390 亿元，22~24 年的归母净利润分别为21.1 亿，31.1 亿，41.5 亿，EPS 分别为0.91，1.34，1.79 元/股。以8 月22 日收盘价计算市盈率分别为43/29/22 倍。随着未来AI+教育变现实际应用落地，有望打开更高弹性的成长通道，维持“强推”评级。参考DCF 绝对估值方法，目标价58.8 元/股。

    风险提示：AI 技术进步进展不及预期，AI+行业应用落地效果不及预期，校内数据相关监管政策可能的不利影响；学习机市场激烈竞争导致的降价。