投资要点：

    公司发布2022 年半年报：22H1 实现营收80.2 亿元，同比增长27.0%，归母净利润2.78亿元，同比下滑33.6%（主要系公司持股的三人行、寒武纪等因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少2.73 亿所致），扣非净利润2.79 亿元，同比增长33.2%。其中22Q2实现营收45.2 亿元，同比增长18.3%，归母净利润1.67 亿元，同比下滑40.1%，扣非净利润1.33 亿元，同比增长28.6%。公司Q2 营收符合预期，扣非净利润超预期。

    核心赛道智慧教育在外部压力下延续较快增长，G/B/C 三端齐发力。上半年公司教育产品和服务收入22.1 亿元，同比增长27.4%。公司构建了面向G/B/C 三类客户的业务体系，其中：1）G 端区域“因材施教”解决方案应用成果进一步推广验证，安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市先后落地并快速形成常态化应用，目前已累计在40+个市、区（县）级应用；2）B 端受益于“双减”催化，讯飞课后服务业务已覆盖超200 区县、8000 余所学校；3）C 端AI 学习机上半年销售额增长超101%，在部分重点销售平台已超过传统学习机品牌，在京东、天猫的GMV 同比增长超170%。

    智慧医疗呈现加速趋势，智慧汽车业务蓄势待发。上半年智慧医疗收入1.40 亿元，同比增长40.2%，增速较去年明显提升。公司全科医生助理已累计覆盖全国30 个省、353 个区县并常态化应用。智慧汽车方面，上半年在中国汽车市场产销量降幅超过6%的背景下，公司智能汽车业务新增前装出货量仍超过375 万套，累计出货量超过4275 万套，正在交付的车型项目合作超过140 个。公司自主研发的智能座舱域控制器已经进入到交付阶段。

    信息工程、数字政府、运营商相关业务贡献较多增量。上述三项业务上半年收入分别为14.4/4.4/10.9 亿元，同比分别增长47.9%/66.0%/56.2%。其中，信息工程业务上半年积极把握“大基建”市场机遇，积极承接重点民生工程的智能化项目，涉及安徽、海南、湖北、重庆、吉林等省份；数字政府业务已在天津滨海、山东聊城、吉林长春等全国市场广泛落地；运营商业务中，智慧家庭电视语音平台上半年累计语音交互达111 亿次，智能客服月均服务次数突破2 亿次，相当于每年累计节约5000 位话务员人力成本。

    销售费用增速略超预期，研发费用维持较快增长。上半年销售/管理/研发费用同比分别增长37.6%/26.2%/24.9%，尽管有疫情扰动，公司在销售人员激励及广告宣传投放上仍然较为积极，并继续通过较高的研发投入维持技术领先。去年公司人员增长30%，预计今年将回落至个位数增幅，后续费用增速有望下降。

    投资分析意见：公司在AI 战略2.0 的驱动下，有望持续在核心赛道兑现红利。考虑到宏观环境压力及公允价值变动损益的影响， 下修2022-2024 年归母净利润预测至18.12/25.84/35.26 亿元（原预测值为19.12/26.61/35.66 亿元），对应PE 分别为50/35/26倍，维持增持评级。

    风险提示：市场竞争加剧；教育信息化投入不达预期；应收账款回收风险。