人工智能龙头，维持“买入”评级

    2022 上半年，公司“平台+赛道”持续推进，重点行业赛道保持快速增长，AI生态持续丰富，经营业绩持续增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润为20.36、27.08、35.84 亿元，EPS 为0.88、1.17、1.54 元，当前股价对应PE 为44.6、33.6、25.4 倍，维持“买入”评级。

    事件：公司发布2022 年半年报

    2022 上半年，公司实现收入80.23 亿元，同比增长26.97%，其中教育产品和服务收入为22.05 亿元，同比增长27.4%，智慧城市收入为21.81 亿元，同比增长42.6%，运营商收入为10.87 亿元，同比增长56.2%，智慧医疗收入为1.40 亿元，同比增长40.2%，重点行业赛道保持快速增长。公司实现归母净利润2.78 亿元，同比下滑33.6%，主要系公司持有的三人行、寒武纪等股价波动导致公允价值变动收益金额较2021 年同期减少2.73 亿元所致；实现扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长33.2%。

    行业赛道多点开花，AI 生态持续丰富

    （1）智慧教育项目规模化落地：上半年公司“因材施教”持续规模复制和推广，新增芜湖、绵阳、贵阳等5 个市、区。（2）课后教育迎积极变化：“双减”政策聚焦学校主阵地，全国多地出台课后服务收费政策，目前公司课后服务业务已覆200 区县，8000 余所学校，有望贡献增量收入。（3）学习机销量亮眼：上半年公司AI 学习机销售额增长超101%，京东、天猫GMV 增长超170%，销量在部分重点销售平台已超传统学习机品牌，形成良好口碑。（4）线下直营渠道持续扩张：

    上半年公司线下直营店拓至35 家（较年初新增15 家），全渠道零售网络逐渐铺开，录音笔、办公本等产品销量持续领先。（5）医疗业务积极向省外拓展：上半年公司全科医生助理已覆盖30 个省、353 个区县（较年初增长69 个）并常态化应用，慢病管理中标甘肃省级项目建立样板。我们认为，公司AI 产业生态持续丰富，行业赛道多点开花，业务已具备长期发展和持续盈利能力，未来可期。

    风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期。