投资要点

    公司披露了22 年年报和23 年一季报，22 年营收188.20 亿（+2.77%），归母净利润5.61 亿（-63.94%），扣非归母净利润4.18 亿（-57.31%）；22Q4 营收61.59亿（-17.27%），归母净利润1.41 亿（-82.97%），扣非归母净利润-0.09 亿；23Q1 营收28.88 亿（-17.64%），归母净利润-0.58 亿（-152.26%），扣非归母净利润-3.38 亿（-331.82%），基本符合预期。

    Q1 收入端承压，疫情影响正逐步消除，看好未来经营持续向好收入端，22 年公司受疫情影响项目交付和验收，2022 年及23Q1 公司营收受到影响；费用端，公司销售和研发投入持续加大，22 年销售费用率16.81%（+2.11%）、管理费用率6.52%（+0.5%）、研发费用率16.53%（+1.08%），23Q1销售费用率21.97%（+6.17%）、管理费用率11.51%（+2.02%）、研发费用率24.79%（+5.49%），公司持续加大运营型根据地业务市场拓展投入，在核心技术研发底座自主可控、国产化适配方向坚定研发投入，并于22 年末启动了“1+N认知智能大模型专项攻关”，暂时影响了归母净利润，我们预计公司2023 年随着疫情影响消除，带动利润端逐步修复，全年业绩持续向好；

    “讯飞星火”AI 大模型即将面世，未来有望深度赋能公司各业务场景公司在包含智能语音在内的各项AI 技术领域深耕多年，自研AI 大模型“讯飞星火”将在5 月6 日正式发布，未来大模型能力将应用在讯飞AI 学习机、讯飞听见、讯飞智能办公本、讯飞智慧驾舱、讯飞开放平台等五项产品，未来有望与公司教育、医疗、办公等专业领域深度融合，充分激发AI 应用的商业价值。

    盈利预测

    我们认为随着疫情影响消除叠加AI 赋能公司产品迭代升级，公司未来盈利能力有望大幅改善并回到疫情前水平，预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为244.37/319.20/418.17 亿元，同比增长29.84%/30.62%/31.01%，对应归母净利润分别为21.46/30.21/40.27 亿元，同比增长282.35%/40.81%/33.26%，对应2023 年69.25 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    竞争加剧、订单增长或落地确收不及预期、AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期等。