事件：

    科大讯飞披露2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入188.20 亿元，同比增长2.77%；实现归母净利润5.61 亿元，同比减少63.94%；实现扣非归母净利润4.18 亿元，同比减少57.31%。

    1Q23 公司实现收入28.88 亿元，同比减少17.64%；归母净利润亏损0.58 亿元，同比减少152.26%；扣非归母净利润亏损3.38 亿元，同比减少331.82%。

    点评：

    多重因素致使业绩承压，静待二季度经营回暖。报告期内，由于疫情等外部原因，相关项目的验收及交付受到较大影响，4Q22 超30 亿合同延期，叠加美国实体清单再次施压，22 年公司收入仅实现微增长。此外，22 年公司新增业务拓展和研发投入约8 亿元，使得扣非归母净利润较上年减少5.61 亿元，公司盈利能力受到影响，毛利率和净利率分别为40.83%和2.65%，较上年同期分别减少0.30 和6.15 个百分点。1Q23 公司业务仍受到了外部经济环境的短期冲击，使得部分签单、交付、验收出现延迟，同时公司在大模型研发攻关上的新增投入一定程度影响了当期利润，1Q23 公司销售/管理/研发费用率为21.97%/11.51%/24.79%，较上年同期分别增加6.17/2.03/5.49 个百分点。我们认为这些外部因素对公司仅是短期冲击，不会影响公司长期基本面，同时大模型的新增投入也将提升公司的产品竞争力，为未来的高质量经营夯实基础，期待公司二季度经营回暖。

    22 年根据地布局扎实推进。报告期内，尽管公司业务受到多重因素扰动，但是根据地业务仍保持良性发展，22 年该业务收入增速达23%。在教育领域，公司课后服务业务覆盖300+区县，12000+所学校，平台市占率继续保持第一。22 年公司AI 学习机销售额增长超50%，用户净推荐值NPS 行业第一；在医疗领域，22 年公司收入增速达38.36%，智医助理已累计提供5.3 亿余次AI 辅助诊疗建议等。我们认为公司瞄准刚需赛道，稳扎稳打发展根据地业务，是公司长期可持续经营的重要支撑。

    讯飞星火大模型已发布，“AI+”赋能各业务成长。公司昨日已经内部发布了星火大模型，我们认为其达到国内一线水平。未来公司的星火大模型将搭载在AI 学习机、讯飞听见、智能办公本、智能驾舱、讯飞开放平台等产品上，显著提高公司产品的竞争力。公司不仅在大模型技术上有深厚积淀，并在教育、医疗、办公、人机交互等GPT 技术落地的良好场景有着独特的理解和AI 产品应用。我们认为，公司兼具模型和应用双重优势，在GPT 产业中占据重要席位，随着GPT 技术向各业务场景的持续引入，各业务潜在的商业价值空间巨大。

    投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入256.01/318.25/390.64 亿元，同增36.03%/24.31%/22.75%；实现归母净利润18.52/26.82/37.08 亿元，同增229.98%/44.83%/38.26%。

    风险提示：AI 技术发展不及预期，业务推进不及预期。