公司发布2022 年报及23Q1 季报：2022 年实现营收188.2 亿元，同比增长2.8%，归母净利润5.61 亿元，同比下滑63.9%，扣非净利润4.18 亿元，同比下滑57.3%。23Q1 实现营收28.9 亿元，同比下滑17.6%，归母净利润-0.58 亿元，同比下滑152.3%，扣非净利润-3.38 亿元，同比下滑331.8%。在特殊的社会经济环境短期冲击下，公司Q1 业绩低于预期。

    　　23Q1 收入端主要受短期冲击影响，预计23Q2 转正、全年高质量增长。由于去年12 月和今年1 月特殊的社会经济客观环境，当期无法推进项目进程和合同签署等工作，随后又面临春节假期，较多大项目在一季度的签单、实施、交付、验收等工作进程出现了延迟，影响了收入的实现进度。一季度的特殊社会经济环境对公司的影响属于短期冲击，不影响公司长期经营基本面。此外，公司2019 年被列入美国实体清单，2022 年10 月7 日被再次极限施压，从供应链到相关的合同签署需要调整的过程，目前主要调整已基本完成。公司预计从二季度开始将会实现收入和毛利正向增长，并有信心实现全年高质量增长的目标。

    　　根据地业务保持良性增长。2022 年根据地业务的毛利增长25%，占比达到58%。其中，课后服务2022 年新增130 个区县，共覆盖280 个市区县平台，市占率第一；学习机线下的门店数新增了769 家；医保控费已经在多个城市验证，AI 对医保不合理费用的检出率是传统模式成效的3~5 倍；车载智能音响已收获超过20 个车型的项目合作。

    　　讯飞星火大模型即将发布，引领产业剧变。面对认知智能技术阶跃带来的重大机遇，公司依托认知智能全国重点实验室的长期积累，于2022 年12 月15 日启动了“1+N 认知智能大模型专项攻关”，将于2023 年5 月6 日正式发布讯飞星火大模型。上述攻关项目的新增投入一定程度上影响了当期利润，但是会带来公司已有产品竞争力的显著提升，同时还提供了公司深度参与互联网产业格局重塑的新机遇。

    　　投资分析意见：考虑到宏观环境压力及大项目延期的影响，以及针对AI 大模型的额外投入，下修2023-2024 年归母净利润预测至14.16/22.07 亿元（原预测值为21.82/30.96 亿元），新增2025 年归母净利润预测35.26 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为96/62/39 倍。

    　　公司在AI 战略2.0 的驱动下，有望持续在核心赛道兑现红利，并借助星火大模型的能力有效拓宽市场空间，看好长期成长性，维持增持评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；教育信息化投入不达预期；项目延期风险；应收账款回收风险。