投资要点：

    　　5 月6 日，公司正式发布业界领先的讯飞星火认知大模型。模型在AI 核心任务中均有出色表现，包括：多风格多任务长文本生成、多层次跨语种语言理解、泛领域开放式知识问答、情景式思维链逻辑推理、多题型可解析数学能力、多功能多语言代码能力、多模态能力等。

    　　横向比较，星火大模型在国内同类大模型中明显领先，部分能力甚至超越ChatGPT。

    　　已确定年内多个里程碑节点，大模型将不断升级进化：1）6 月9 日，突破开放式问答、多轮对话能力再升级、数学能力再升级；2）8 月15 日，突破代码能力，多模态交互再升级；3）10 月24 日，通用模型对标ChatGPT（中文超越、英文相当）。

    　　从1 到N，大模型赋能多领域应用落地，预计将对相关产品的销售和付费起到强力助推。

    　　1）教育领域：结合大模型能力后，能够解决作文能力提升难，口语和听说能力提升难两大痛点，目前在学习机T20Pro 上已可以更新体验。2）办公领域：结合大模型能力后，办公效率有望明显提升。讯飞智能办公本X2、讯飞听见、智能录音笔和智能麦克风均已完成会议记录、语篇规整和一键成稿能力升级。3）汽车领域：结合大模型能力后，实现人机对话更自由、更拟人化地沟通，可以更懂汽车。4）数字员工：结合大模型能力后，可以按照事先编写的脚本，自动操作计算机中的各种软件，实现业务流程的自动化。

    　　开放合作，共建人工智能“星火”生态。公司已有400 多万的实名认证的开发者、500 多万的合作伙伴。公司将以能力开放、插件开放、行业共创的方式打造大模型生态。截止发布会前夕，已有36 个行业、超3000 家企业跟公司达成了合作的明确意向。

    　　全面拥抱大模型，核心能力优势明显。公司为大模型做了充足的源头技术准备，我们认为公司发展大模型有人才、算力、数据等方面的综合优势：1）人才方面，公司拥有200 多人的核心研究团队，其中两位是《麻省理工科技评论》“35 岁以下科技创新35 人”榜单中顶尖的年轻科学家；2）算力方面，建成自主可控算力基础设施，在总部自建有业界一流的数据中心，目前已建成4 城7 中心深度学习计算平台；3）数据方面，行业应用贡献高质量文本，多语种翻译覆盖全球知识。

    　　投资分析意见：公司在AI 和大模型领域有深厚的能力积累、坚定的投入意愿，成功发布的星火大模型能力出众、快速进化可期；预计将在教育、办公、汽车、医疗等多个赛道赋能公司业务，大幅提升产品竞争力，并同时通过平台对外赋能，打造基于星火大模型的生态圈， 为公司的长期快速成长注入强劲动能。维持2023-2025 年归母净利润预测14.16/22.07/35.26 亿元，对应PE 分别为95/61/38 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；大模型的研发导致费用增长超预期；项目延期风险；应收账款回收风险。