二季度盈利能力向好，扣非归母净利润成功回正。公司发布2023 半年度业绩预告，公司第二季度预计实现营业收入49.00 亿元，同比增长10.00%，环比增长70.00%；预计实现毛利19.00 亿元，同比增长7.00%，环比增长60.00%。从前两个季度整体来看，公司预计实现营业收入78.00 亿元，同比下降2.78%；预计实现归母净利润0.55～0.80 亿元，同比下降 71%-80%；预计实现扣非归母净利润-3.30～-2.70 亿元，同比下降196.77%～218.28%，主要原因系公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入的同时，积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，加大通用人工智能认知大模型的研发投入。我们认为，公司二季度营业收入和毛利实现正向增长，环比大幅度改善，代表公司整体盈利能力正逐步恢复，伴随公司未来大模型业务的发展，公司业绩有望持续提升。

    讯飞星火大模型赋能公司B 端和C 端业务，有望成为新的业绩增长点。公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向。星火认知大模型在AI 学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，带来用户体验的显著提升，进一步增强了公司产品的竞争力。讯飞星火认知大模型发布后，2023 年5 月~6 月，公司C 端硬件GMV 创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI 学习机GMV在5 月和6 月分别增长136%和217%。此外，通过“讯飞星火认知大模型+讯飞开放平台”，公司面向千行百业开发者提供技术赋能、方案打造、赛事运营、商业运作、创业扶持等多维度资源，联合行业龙头及千行百业合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至2023 年6 月30 日，开放平台开发者数为497.4万（去年同期343 万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85 万家。我们认为，讯飞星火大模型的研发不仅可以赋能公司B 端和C 端业务，为公司带来新的业绩增长点，还将助推人工智能行业蓬勃发展，促进AI+商业化、产业化加速落地，形成正向循环。

    公司被聘用为国家大模型标准化专题组联合组长，行业地位得到确认。7 月7 日，2023 世界人工智能大会“共话标准，驱动产业——生成式人工智能标准化分论坛”在上海举行。会上，国家标准委指导的国家人工智能标准化总体组宣布我国首个大模型标准化专题组组长，由上海人工智能实验室与科大讯飞、华为、阿里等企业联合担任，现场进行了证书颁发并正式启动大模型测试国家标准制订。科大讯飞研究院院长刘聪被聘为国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长，代表科大讯飞进一步参与大模型国家标准制定工作。此外，作为人工智能“国家队”之一，今年5 月，科大讯飞被授予人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0 的建设，积极推动大模型的应用落地，助力中国大模型产业发展。下一步，科大讯飞将积极参与大模型国家标准的制定工作，推动人工智能技术的创新与应用，为我国人工智能产业高质量发展提供技术支撑。我们认为，公司被聘用为国家大模型标准化专题组联合组长，确认了公司作为人工智能产业国家队的地位，是对公司强劲研发实力的肯定，根据公司官微，8 月15 日讯飞星火认知大模型的代码能力会上一个大台阶，多模态的交互能力也将正式开放给客户，值得期待。

    盈利预测与投资建议。公司坚持“顶天立地”的发展战略，稳中求进，持续加强根据地建设和系统性创新，核心技术底座自主可控，为未来夯实了可持续发展的基本面。同时，在人工智能应用布局成果与示范验证效果持续显现的强力支撑下，公司经营在经济下行等严峻形势下经受住考验。伴随未来星火大模型的持续发展，公司业绩也有望持续提升，我们预计，公司2023-2025 营收分别为254.47/331.60/417.09 亿元，归母净利润分别为17.44、25.53、34.56 亿元，对应EPS 分别为0.75、1.10、1.49 元。综合考虑，给予公司2023 年动态PS 7-8 倍，6 个月合理市值区间为1781.31-2035.79亿元，公司当前股本为23.16 亿股，对应6 个月合理价值区间为76.92-87.91 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：大模型落地或商业价值不及预期；订单增长不及预期；AI 技术研发不及预期，商业化应用落地进程缓慢；市场竞争加剧等。