事件：2026/4/28 晚，公司发布2025 年年报，实现营业收入271.05 亿元，较上年同期增长16.12%；实现归母净利润8.39 亿元，较上年同期增长49.85%，扣非净利润2.64 亿元，较上年同期增长40.47%。

    　　业绩稳健增长，经营质量显著提升。2025 年，公司在人工智能自主可控保持高强度投入的背景下，仍然实现了全年营业收入、毛利、归母净利润、扣非净利润、经营性现金流净额等各项核心经营指标均保持正向增长。2025 年实现扣非净利润2.64 亿元，较上年同期增长40.47%。同时，销售回款总额超过274 亿元，较去年同期增长超过45 亿元，报告期末经营活动产生的现金流量净额32.08 亿元，以上两项均创历史新高。

    　　AI 大模型企业级应用持续落地，快速成长。2025 年，公司企业AI 解决方案业务收入同比增长33.65%，成长迅速。公司依托讯飞星火大模型，为央国企、金融机构、运营商、汽车企业等提供数字化、智能化的AI 应用方案，为相关企业的数智化转型升级探索出一条成本低、效率高、易落地的“通用大模型＋专业大模型”解决方案。2025 年科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在全行业统计中再次获得双第一，科大讯飞大模型相关项目中标金额23.16 亿元，超过第二名至第六名的总和。

    　　C 端业务增长亮眼，AI 生态建设不断完善。2025 年，公司开放平台业务/移动互联网及服务业务收入同比分别增长17.72%/41.48%，成长迅速。报告期内，平台已开放920 项AI 能力与解决方案，AI 开发者规模突破1000 万，大模型开发者达到229 万，年度增速124%。AI 平台及授权服务收入12.52 亿元，其中大模型API及MaaS 平台服务收入3.85 亿元，同比增长263%。截至2026 年3 月末，依托星辰MaaS 底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均Tokens 同比增长4241%。

    　　唯一全链国产模型，人工智能国家队地位进一步增强。““讯飞星火”大模型是目前国内唯一基于全国产算力训练出来的主流大模型，整体技术指标持续对标全球第一梯队，并在教育、医疗、安全、能源等行业的模型效果全球领先；星火多语言大模型已覆盖超130 个语种，有力支撑中国人工智能出海，为世界提供第二种选择的同时，将形成公司业务收入增长的有力支撑。科大讯飞人工智能国家队的产业地位进一步增强，得到国家高度认可，2025年因承担重大项目的政府补助增加3.50亿元，公司同期上缴税收超过16 亿元，创历史新高。

    　　维持““入入”评级。考虑到公司在AI 领域的领军地位，结合公司的经营情况，我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为312.94/362.73/422.71 亿元，归母净利润分别为12.67/14.87/18.54 亿元，维持“入入”评级。

    　　风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI 技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。