事项：

    　　公司公告2025年年报，2025年实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%，实现归母净利润8.39亿元，同比增长49.85%。2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。

    　　平安观点：

    　　公司2025年在利润端实现高速增长。根据公司公告，公司2025年实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%，营收同比实现较快增长。其中，公司智慧教育业务、开放平台业务分别实现收入89.67亿元、60.88亿元， 同比分别增长24.04% 、17.72% ， 营收占比分别为33.08% 、22.46%，在公司的营收占比中分别排名第一、第二。在利润端，公司2025年实现归母净利润8.39亿元，同比大幅增长49.85%，实现扣非归母净利润2.64亿元，同比大幅增长40.47%，公司2025年在利润端表现良好。根据公司2026年一季报，公司2026年营业收入为52.74亿元，同比增长13.23%，归母净利润为-1.70亿元，同比减亏12.17%。公司2026年一季度营收同比持续增长，归母净利润表现持续向好。

    　　公司2025年毛利率和期间费用率同比基本持平，经营性现金流状况良好。公司2025年毛利率和期间费用率分别为42.36%、41.29%，相比2024年42.63%的毛利率和40.98%的期间费用率，公司2025年毛利率和期间费用率同比均基本持平。在研发投入方面，公司2025年研发投入金额为53.64亿元，同比增长17.12%，研发投入的营收占比为19.79%，公司2025年研发投入持续加强。在经营性现金流方面，公司2025年经营性现金流净额为32.08亿元，同比增长28.57%，并超出同期归母净利润23.69亿元。公司经营性现金流状况良好，表明公司2025年经营质量较高。

    　　公司讯飞星火大模型持续迭代升级，大模型在应用场景落地推动公司发展。公司通过与华为等强强联合，合力打造我国通用人工智能新底座，　　让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了大模型核心技术底座自主可控，保障人工智能技术可持续发展。

    　　公司所构建的大模型全栈国产化技术具有重要战略意义和难得先发优势，已实现从硬件基础到软件支撑，贯穿模型训练与推理应用的全栈自主可控。目前，讯飞星火仍然是中国主流大模型中唯一基于全国产算力训练的通用大模型（主流大模型定义：国内通用大模型 APP 下载排名前十，或大模型招投标市场份额排名前十）。

    　　公司讯飞星火大模型持续迭代升级。2025 年 1 月，公司发布深度推理模型星火 X1，这是首个基于全国产算力训练的具备深度思考和推理能力的大模型，攻克了长思维链强化学习训练效率；在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下实现业界一流效果，并率先实现实际场景落地。2025 年 11 月，科大讯飞进一步升级发布了深度推理大模型星火 X1.5，在全国产算力平台上攻克了MoE 模型全链路训练效率，在模型参数小一倍的情况下对标业界领先水平，并支撑教育、医疗等行业大模型能力持续领跑；多语言能力超 130 种，整体性能达到 GPT-5（high）的 95%以上，为世界提供“第二种选择”。未来，公司计划在2026年 1024 开发者节期间，在昇腾950 平台上发布中国首个对标业界最先进主流模型的旗舰大模型。

    　　讯飞星火大模型应用落地成效明显，将持续推动公司发展。在C端落地方面，以讯飞 AI 学习机为例，大模型赋能答疑辅导、精准学、AI互动，不断提升自主学习效果，连续三年在京东天猫 618、双 11 电商节中获得学习机品类全周期销售额冠军，用户推荐值 NPS 持续行业第一。在行业应用落地方面，2025 年科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在全行业统计中再次获得双第一，科大讯飞大模型相关项目中标金额 23.16 亿元，超过第二名至第六名的总和（数据来源：智能超参数 “中国大模型中标项目监测与洞察报告（2025）”）。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强，讯飞开放平台开发者数量突破 1000 万，其中，海外开发者 56.4 万。2025 年全年新增开发者数量超过 224 万，其中大模型开发者新增 127 万，开发者数量持续高速增长，加速行业赋能步伐。我们认为，作为国内主流大模型厂商，讯飞星火大模型的持续迭代升级和应用落地，将为公司把握大模型时代的发展机遇提供强力支撑，推动公司持续成长。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为12.17亿元（原预测值为11.86亿元）、16.23亿元（原预测值为15.48亿元）、21.23亿元（新增），对应EPS分别为0.51元、0.68元、0.88元，对应5月8日收盘价的PE分别为98.5倍、73.9倍、56.5倍。公司是我国主流大模型厂商，坚持核心技术底座自主可控。同时，讯飞星火大模型持续迭代升级，应用落地成效明显，将为公司把握大模型时代的发展机遇提供强力支撑。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，当前人工智能产业竞争激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。2）讯飞星火大模型产品发展低于预期。公司讯飞星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地，未来讯飞星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则公司讯飞星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。