投资要点：

    　　维持“增持” 评级。前三季度营收46.75亿，同比增长5.5%，归母净利润13.77 亿，同比增长30.82%，EPS 1.17 元，符合市场预期。据此，我们维持2020-2022 年EPS 预测1.76、2.01、2.27 元。

    　　三季度销量实现2 位数增长。公司Q3 实现水泥销量为547 万吨，同增11%。我们认为华南区域6 月-7 月受雨水影响，销量有所下降；但进入7 月中旬后，天气晴朗带动发货量明显攀升，并且公司万吨二线2020 年4 月点火，随着下游赶工需求出现，销量三季度明显抬升。

    　　展望四季度在良好天气情况下，华南旺季有望带动销量继续保持稳步增长。

    　　价格同比攀升带动盈利抬升。华南区域2019 年上半年受到创纪录降雨影响，导致价格上半年持续下行，2020 年受益区域价格保持高位，带动公司盈利同比明显抬升。我们估算公司Q3 水泥出厂均价为约326 元/吨，同比增长约21 元/吨；吨毛利约118 元/吨，吨净利约72元/吨，同比提升约11 元/吨。

    　　粤港澳提供长期需求弹性。我们观察到华南市场8 月后出货量快速恢复，而受益年底及2021 年落地的重点工程项目，华南市场有望旺季更旺。同时华南区域受到“粤港澳大湾区”建设带动，长期需求潜力有望领跑全国，公司做为粤东龙头有望受益。

    　　风险提示：产业链延伸不达预期，宏观经济大幅下行