投资要点

    上修中报预测。公司上修2018 年中报盈利预测为1500 万元至2000 万元（原为500 万元至1500 万元），同比扭亏为盈。

    鸡苗价格上涨，盈利反转开启。根据修正后的盈利预测，18Q2 公司盈利2000 万元至3000 万元，是公司持续亏损6 个季度后的首次单季度盈利。扭亏为盈主要系商品代鸡苗价格好转、成本环比改善所致。2018 年2 季度，商品代鸡苗均价约2.34 元/羽，同比上涨215%、环比持平。而Q2 出栏量高于Q1，导致单羽费用摊销下降、成本环比改善。

    看好Q3 鸡价上行。主要系：1）17Q4 和18Q1 父母代销量低位，2018 年下半年商品代供给有望持续去化。根据白羽鸡协会的数据，父母代种鸡销量自2017 年9 月起由105 万套/周的水平持续下行，并在2018 年一季度持续维持在不足75 万套/周的水平。而父母代种鸡在半年后进入产蛋期、30-40 周进入产蛋高峰期。由此推算，2018 年下半年商品代产量有望持续下行。2）十年历史数据显示，三季度为肉类消费旺季，需求提振有望拉动鸡价上行。3）当前毛鸡养殖利润约3 元/只，丰厚的盈利有望刺激养户的补栏积极性，带动商品代鸡苗价格和毛鸡价格均同步上涨。

    上半年祖代鸡引种低位，有望加持产业景气至2019 年上半年。受疫情封关的影响，我国的祖代鸡引种量自2015年以来持续低位。其中2015至2017年祖代更新量分别为72 万套、62 万套、69 万套。而行业正常生产所需要的祖代种鸡更新水平在80-100 万套。目前，英美法西等大国仍未复关，我国的祖代种鸡更新仅可依赖新西兰、波兰和益生的自建祖代场。2018 年上半年，国内共引种祖代种鸡27 万套（其中科宝和安伟捷分别自新西兰引种5 万套、16 万套，益生自波兰引种6 万套），同比虽然增加10%，但仍属低位。考虑到祖代到商品代的产能传导需时1-1.5 年，预计禽链产业景气至少有望持续至2019 年上半年。

    风险因素。鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。

    盈利预测及估值。禽链景气的向上趋势有望持续至2019 年上半年，商品代鸡苗价格有望中枢上移，带动公司盈利持续改善。我们维持公司2018/19/20年EPS 预测为0.72/1.03/0.1 元，维持“买入”评级。