投资要点

    事件：民和股份2018 年半年报营收6.7 亿元（+49%），归母净利润0.18亿元（+110%），业绩符合我们此前预期。公司预计2018 年1-9 月份盈利0.7-1 亿元。

    出栏量稳定，养殖盈利改善，副业小幅减亏。Q1 公司调整生产计划，出苗量偏少，Q2 恢复正常，我们估计Q2 公司鸡苗销量0.7 亿羽。Q2 鸡苗均价约3 元/羽，完全成本约2.5 元/羽，每羽盈利约0.5 元，Q2 单季养殖业务贡献利润3500 万元。另外，上半年沼气发电和有机肥业务亏损1100万元，同比小幅减亏。

    苗价处于近年高点，行业趋势性景气上行。目前行业供给处于低位，加上疫病情况超预期，导致供应可能低于表观数据，进入旺季后禽料价格高度景气，毛鸡价格突破4.6 元/斤，鸡苗价格上涨至4.8 元/羽，均为近几年的高点。此外，波兰祖代鸡引种技术性封关，可能导致引种量低于预期，行业行业趋势性景气上行。

    投资建议：公司产业链单一导致业绩随鸡苗价格波动剧烈，行业进入上行通道，苗价高景气，公司业绩弹性巨大。我们调整公司2018-2020 年归母净利润分别至：1.32、1.94、2.39 亿元，基于2018-8-21 日收盘价，对应PE 分别为：29.5、20.1、16.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情风险；出栏量不及预期；原材料价格快速上涨。