报告摘要

    1、鸡苗价格回升，全年仍将稳居高位。鸡苗价格在2019 年3～5 月稳居10 元/羽的高位，6 月初起价格暴跌，6 月底已经止跌回升。预计7月开始鸡苗将震荡上涨并有望于8 月重新站上10 元/羽，预计最高有望突破12 元/羽。届时，白羽鸡产业链景气度将触及年内高点。

    2、笼养模式构成公司核心竞争力。公司是国内率先尝试笼养的肉鸡养殖企业，笼养模式在管理效率、养殖效率、成本节约等方面有较大优势，不仅有效提升种鸡成活率，还可节省约50%的公鸡数量，提高饲养密度约50%，在当前祖代鸡数量供给不足的情况下产能持续提高，同时鸡苗质量得到保障。

    3、苗肉业务兼备，高弹性品种中的稳健派。公司预计2022 年投产熟食项目6 万吨，食品板块预计产能超过13 万吨；2020 年商品代鸡苗产能预计增加7000 万~8000 万羽，预计2020 年商品代鸡苗销量超过3 亿羽。在高景气周期下，公司可享受鸡苗业务带来的巨大业绩弹性，同时鸡肉业务的稳健发展减少了公司长期的业绩波动程度。

    盈利预测

    长期来看，非洲猪瘟带来的替代性需求将对白羽肉鸡板块带来巨大的市场空间，预计2019/2020/2021 公司归母净利为15.26/12.48 亿/9.70亿，对应EPS 分别为5.05/4.13/3.21。给予2020 年15 倍PE，目标价61.95元，给予买入评级。

    风险提示

    1、饲料原料供给和价格风险，原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响；

    2、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，替代性需求增长可能不及预期。

    3、疫病风险：若公司养殖场出现禽流感等疫病，公司盈利有可能不及预期。