苗价高企，19Q2 盈利高增，预计禽链有望受消费增长的拉动而持续景气。上调盈利预测，目标价48 元，维持“买入”评级。

    苗价高企，19Q2 盈利高增。公司发布2019 年半年报。报告期内，实现营业收入15.6 亿元（同增133.3%）、盈利8.7 亿元（同增4618%）。其中19Q2 盈利4.8 亿元，同增13 倍、环增24%。业绩表现超预期。鸡价上涨、出栏量增长是公司19Q2 盈利高增的主要驱动。2019 年二季度，烟台地区商品代鸡苗均价8 元/羽（同增2 倍，环增12%）。我们估计公司在19Q2 销售商品代鸡苗8000万羽（同比、环比增长）、只均盈利6 元；上半年合计销售商品代鸡苗1.5 亿羽，只均盈利5.8 元。

    猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增，禽链景气有望持续。供给端，受鸡价高企的影响，换羽现象增加，白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3月起呈现向上趋势。结合协会监测的父母代销量数据测算，我们预计2019 年白鸡鸡肉供给增幅约15%-20%。需求端，受非洲猪瘟加速生猪产能去化、禽流感疫苗加入强免带动禽肉消费复苏双方面的影响，预计2019-2020 年鸡肉消费将持续高增长，增幅或在25%以上。综合判断，预计禽价有望维持高位至2020 年。

    风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。

    投资建议：禽链景气持续，公司出栏规模或顺势扩张，其盈利有望持续高增。

    考虑到鸡价表现强于预期，我们上调2019/20 年EPS 预测至4.35/2.95 元（原为1.03/0.10 元），新增2021 年EPS 预测为1.62 元。参考公司历史估值水平、及同类上市公司估值水平，对2019 年给予11 倍PE 估值，对应目标价48 元，维持“买入”评级。